一、公司概况
宝鸡钛业股份有限公司（600456.SH） 成立于 1999 年，总部位于陕西宝鸡，是 中国最大的钛及钛合金生产企业，主导产品钛材年产量位居全球前列。公司业务覆盖钛产业链全环节，包括海绵钛、钛锭、板材、管材等深加工产品，广泛应用于航空航天、军工、化工、医疗及海洋工程等领域，2023 年营收达 69.27 亿元，最新市值约 157 亿元（2025 年 3 月数据）。
二、核心业务与竞争优势
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业务布局
- 钛产品核心地位：钛产品收入占比超 90%，2024 年上半年销量 1.78 万吨，同比增 6.59%。主要产品包括海绵钛、钛锭、板材等，覆盖高端（航空航天）与中低端（化工、医疗）市场。
- 军工与航空航天：军工钛材市占率超 95%，国外航空订单占比 15%，受益于国产大飞机产业化及深海科技战略（2025 年政府工作报告首次纳入国家战略）。
- 国际市场拓展：产品出口至欧美、日韩等数十个国家，苹果等国际客户合作深化。
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竞争优势
- 技术壁垒：拥有 87 项专利，承担 8000 余项新材料研制任务，入选国家级制造业单项冠军企业，技术实力行业领先。
- 全产业链布局：具备年产 4 万吨钛铸锭和 3 万吨钛加工材能力，子公司宝钛华神自给 60% 海绵钛原料，成本控制能力较强。
三、财务与经营分析
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财务指标
- 营收与利润：2024 年前三季度营收 55.09 亿元（-1.83%），归母净利润 5.17 亿元（-5.97%），扣非净利润下滑 14.27%，主要受行业需求波动及成本压力影响。
- 毛利率承压：2024 年上半年钛产品毛利率 23.68%，较 2021 年峰值下降约 4 个百分点，因钛矿价格高企及低端产能过剩。
- 现金流与负债：流动比率 1.83，速动比率 1.12，资产负债率 44.08%，财务风险可控。
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经营亮点
- 高端需求韧性：航空航天领域钛材需求预计 2024 年增至 4.12 万吨，公司高端产品（如小颗粒钛合金）仍供不应求。
- 产能整合：行业加速淘汰落后产能，头部企业向一体化布局转型，宝钛股份通过技术升级巩固优势。
四、风险提示
- 行业产能过剩：国内钛锭产能 2023 年达 15.1 万吨，中低端产品供过于求，价格战加剧。
- 原料价格波动：钛矿全球储量持续下降，2020 年以来价格高位运行，压缩利润空间。
- 短期股价波动：2025 年 3 月因深海科技、大飞机概念涨停，单日成交额 11.88 亿元，但机构持仓占比低，资金博弈风险高。
- 业绩增速放缓：2024 年营收、净利润同比下滑，新业务（如海洋工程）需时间验证。
五、市场表现与资金动向
- 股价走势：2025 年 3 月 13 日涨停（32.86 元），主力资金净流入 2.82 亿元，但近三年股价较高点（88.7 元）跌去七成，当前动态市盈率 22.79 倍。
- 机构评级：行业关注度较低，需关注后续产能释放及高端订单落地。
六、总结与建议
核心结论：宝钛股份 短期受益政策概念催化，但中长期需依赖高端需求放量与成本优化。公司技术领先、全产业链布局，但行业产能过剩与原料压力仍存。
投资建议：
- 短期：谨慎参与，关注深海科技政策落地及大飞机订单进展。
- 中长期：若航空航天、海洋工程需求超预期或行业整合加速，可逢低配置，但需警惕原料价格波动及竞争加剧风险。
