财务分析

• 营收与利润：2024 年公司营业总收入 38.5 亿元，同比下降 14.77%；归母净利润 6879.22 万元，同比增长 42.85%。单季度看，第四季度营业总收入 12.3 亿元，同比下降 16.8%，第四季度归母净利润 1545.46 万元，同比上升 3.21%。净利润增长主要得益于毛利率提升以及资产减值损失减少等因素。不过，营收下降可能与市场竞争、业务结构调整等有关，需关注后续业务发展能否带动营收增长。
• 盈利指标：毛利率 16.09%，同比增 42.18%；净利率 3.53%，同比增 48.84%，盈利能力有所提升。但三费占营收比 8.11%，同比增 18.75%，对利润有一定侵蚀。
• 现金流与偿债能力：每股经营性现金流 -3.41 元，同比减 321.14%，经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要因收入减少、货款未到回款期以及支付到期票据增加。货币资金 / 流动负债仅为 14.24%，近 3 年经营性现金流均值 / 流动负债为 -1.1%，有息资产负债率达 26.38%，现金流状况不佳，债务压力有上升趋势，需关注公司资金链安全。

市场竞争力分析

• 行业地位：公司是国内航空发动机和燃气轮机零部件的重要供应商，在航空发动机零部件制造领域具有较高的知名度和市场份额，是国内航空发动机产业链上的关键一环。
• 技术优势：依托强大的精密加工能力、完善可靠的质量管理体系和高效的技术研发机制，不断拓展业务。在航空发动机零部件的设计、制造等方面拥有丰富的技术积累和经验，能够满足航空发动机对零部件的高精度、高性能要求。与 GE、RR、P&W 等国际主要航空发动机公司以及斯奈克玛、霍尼韦尔等新客户建立了合作关系，具备参与国际竞争的能力。
• 客户资源：内贸方面，公司直接承接行业及系统内型号配套任务订单，为国内航空发动机制造企业提供零部件配套服务，客户关系稳定。外贸方面，通过承接国际知名航空发动机公司的委托加工业务，与众多国际客户建立了长期合作，客户资源丰富，有利于公司业务的稳定发展。

行业前景分析

• 国防建设需求：随着国家对国防建设的重视，军队现代化建设不断推进，对先进航空发动机的需求持续增长。航空发动机是战斗机的核心部件，其性能直接影响战斗机的作战能力。公司作为航空发动机零部件供应商，将受益于国防装备升级带来的市场机遇。
• 民用航空发展：国内对大飞机的研发和制造投入不断增加，公司压气机叶片中标大飞机 C919 项目，为飞机提供航空发动机、燃气轮机零部件和航空轴承。随着 C919 等国产大飞机的量产和市场推广，以及国内通用航空产业的逐步发展，民用航空领域对航空发动机零部件的需求将大幅增长，为公司带来广阔的市场空间。
• 低空经济发展：中国航发布局了涡轴 -16 发动机、AES20 发动机、AEP100 涡桨发动机等多款产品，为航空应急救援、支线物流和短途客运等领域提供可靠动力。低空经济的快速发展将催生更多的航空动力需求，公司有望在这一新兴市场中获得发展机会。

风险因素分析

• 市场风险：航空发动机零部件市场竞争激烈，国内外竞争对手众多。公司可能面临市场份额被挤压、订单减少的风险。同时，全球经济形势、国际贸易政策等因素也会对公司的外贸业务产生影响，如中美贸易摩擦等可能导致国际客户订单减少或贸易成本增加。
• 技术风险：航空发动机技术更新换代快，对零部件的性能、质量要求不断提高。公司需要持续投入大量资金进行技术研发和产品升级，以满足市场需求。如果公司研发能力不足或研发成果转化不及预期，可能导致技术落后，失去市场竞争力。
• 财务风险：公司现金流状况不佳，存在一定的债务压力。如果公司经营业绩继续下滑或资金回笼不畅，可能面临资金链断裂的风险，影响公司的正常生产经营。

投资建议