一、公司概况

 

• 成立与转型：前身为龙岩无线电厂（1971 年），2000 年上市后专注大气污染治理，2022 年紫金矿业成为第一大股东，推动 “环保 + 新能源” 双主业战略，业务拓展至储能、光伏风电及危废处置。
• ST 原因：因 2022 年未收回华泰保险股权交易款 15.5 亿元且涉嫌信息披露违规，被证监会立案调查并实施 ST。
• 行业地位：全球大气污染治理龙头，市占率超 30%，参与火电、钢铁等领域烟气治理，同时布局新能源赛道（储能电芯、绿电运营）。

二、核心业务与竞争优势

 

1. 业务布局
   • 环保主业：
     • 大气污染治理：脱硫、脱硝、除尘设备，覆盖火电、钢铁、建材等领域，技术国内领先。
     • 多元环保：水处理、固危废处理、生态修复，2024 年固危废业务毛利率提升显著。
   • 新能源新增长：
     • 储能板块：与紫金合作布局电芯、PACK 及系统集成，规划产能 10GWh，依托矿山场景需求快速落地。
     • 绿电运营：光伏、风电项目，利用紫金矿业矿区资源，2024 年新增装机量同比增长 50%。
2. 竞争优势
   • 环保技术壁垒：拥有超 500 项专利，烟气治理技术达国际先进水平，参与多项国家标准制定。
   • 资源协同效应：紫金矿业提供矿山场景资源、供应链支持及客户渠道，加速新能源业务落地。
   • 全产业链布局：环保领域覆盖 “气 – 水 – 固”，新能源领域打通 “锂资源 – 电芯 – 储能系统 – 绿电” 链条。

三、财务与经营分析

 

1. 业绩表现
   • 2024 年预计：净利润 8-8.5 亿元（+57%-67%），扣非后 6.9-7.4 亿元（+99%-113%），主要受益环保业务毛利率提升及新能源产能释放。
   • 2023 年风险：计提 15.5 亿元应收款坏账及商誉减值，导致归母净利润同比下滑 6.5%。
   • 现金流与负债：2024 年经营性现金流改善，但应收账款周转天数仍偏高（120 天），需关注 15.5 亿元应收款回收进展。
2. 新能源进展
   • 储能产能：2024 年电芯产能释放至 5GWh，客户覆盖电网、工商业及海外市场。
   • 绿电装机：2024 年新增光伏风电装机 1.2GW，发电收入占比提升至 15%。

四、风险提示

 

1. ST 摘帽不确定性：需证监会调查结论及应收款回收方案通过，存在延迟风险。
2. 新能源市场竞争：储能行业技术迭代快，电芯产能过剩可能压缩利润。
3. 环保政策波动：大气污染治理需求受火电投资影响，固危废业务面临资质壁垒。
4. 应收账款风险：15.5 亿元华泰保险款项回收存在法律纠纷，可能进一步影响流动性。

五、市场表现与未来展望

 

• 股价与估值：2025 年 3 月股价 16.65 元，总市值 179.8 亿元，PE（TTM）约 22 倍，低于环保行业均值（30 倍），新能源业务尚未充分定价。
• 未来看点：
  • 储能爆发：2025 年全球储能需求预计达 500GWh，公司依托紫金渠道抢占矿山储能市场。
  • 绿电规模化：与紫金合作开发矿区光伏，2026 年规划装机超 5GW，发电收入占比或提升至 30%。
  • 环保稳健增长：火电超低排放改造、非电领域（钢铁、水泥）烟气治理需求持续释放。

六、总结与建议

 

 

• 困境反转：ST 龙净环保主业稳健，新能源转型打开第二增长曲线，当前估值隐含风险充分释放。
• 资源协同：紫金矿业赋能新能源业务，矿山场景提供确定性需求，降低市场开拓成本。

 

 

• 短期谨慎，中长期关注：ST 摘帽进展及 15.5 亿元应收款回收为股价催化剂，建议待风险明确后布局。
• 跟踪指标：储能订单落地、绿电装机进度、环保业务毛利率变化。