一、公司概况

二、行业地位与竞争优势

1. 行业领军者
   中航机载是中国航空工业机载系统的主力军，深度参与国防现代化建设，在军机、民机配套领域占据重要地位。其防务产品覆盖陆海空三军，民用领域则拓展至智慧城市、工业自动化等新兴市场，形成军民融合双轮驱动格局。
2. 技术壁垒显著
   公司在航空电子、飞行控制、机电系统等领域拥有多项专利，掌握核心技术自主可控能力。例如，其智能无线通信基带芯片已应用于无人装备，部分产品填补国内空白，并参与制定行业标准。
3. 产业协同与战略布局
   依托中国航空工业集团的资源整合能力，公司持续推进产业链上下游协同。2024 年启动的上海闵行产业基地（总投资 68 亿元）将重点发展民机机载系统验证测试及航空模拟器产业，进一步巩固在大飞机项目中的优势地位。

三、财务分析

1. 业绩表现
   • 2024 年前三季度：营收 165.67 亿元，同比下降 20.09%；归母净利润 12.03 亿元，同比减少 27.10%。
   • 2024 年上半年：营收 114.78 亿元，同比降 17.90%；净利润 9.03 亿元，同比降 11.84%。
   • 毛利率与负债率：2024 年毛利率 25.58%，资产负债率 47.99%，财务结构整体稳健。
2. 现金流与风险
   受客户结算周期影响，应收账款及存货占用较高，经营活动现金流承压。公司通过带息负债补充流动性，但需关注后续资金链稳定性。

四、核心竞争力

1. 技术创新能力
   公司年均研发投入占比超营收 10%，在智能装备、AI 技术等领域持续突破。例如，2024 年完成多项适航认证，部分民机产品进入量产阶段。
2. 客户资源与品牌优势
   长期服务于国内航空航天龙头企业，客户黏性强，并通过参与国际展会提升全球影响力。
3. 政策红利与产业趋势
   受益于国防信息化、大飞机国产化及 “十四五” 装备升级需求，公司防务与民用业务均面临长期增长空间。

五、风险提示

1. 市场竞争加剧
   军工领域市场化改革加速，民营企业及国际厂商的技术追赶可能挤压公司份额。
2. 技术迭代风险
   机载系统技术门槛高，若公司在 AI、无人系统等领域研发滞后，可能错失战略机遇。
3. 业绩波动压力
   防务订单受政策影响较大，民用市场拓展进度不及预期或导致收入持续下滑。

六、投资建议

• 短期视角：当前股价（约 11.5 元）处于历史低位，市盈率 38 倍，低于行业平均（76 倍），具备估值修复空间。但需警惕资金流出风险（2025 年 3 月主力净流出超 1700 万元）。
• 长期价值：公司作为机载系统龙头，深度受益于国防现代化与大飞机产业链发展，产业基地的投产有望成为新增长点。若后续资产注入或国企改革推进，估值存在重估可能。