一、公司概况

1.1 发展历程与背景

矽电半导体设备（深圳）股份有限公司于 2003 年 12 月 25 日正式成立，彼时中国半导体设备市场被进口设备牢牢把控，本土企业涉足该领域者寥寥无几。由于资金限制，众多半导体企业无奈选择二手进口设备。怀揣着打破这一局面的决心，何沁修与王胜利、杨波、辜国文、胡泓等实控人创立了矽电股份，开启了半导体设备国产化征程。

成立后，公司专注于半导体探针测试技术领域。2005 年，成功研制出 6 英寸半自动探针台，还获得科技部中小企业创新基金立项，凭借此设备，公司成功打入比亚迪半导体、华润微、长电科技等厂商供应链。此后，持续发力，陆续推出 8 英寸、12 英寸全自动探针台设备，逐步在国内市场站稳脚跟。

1.2 股权结构与管理团队

从股权结构来看，公司股权相对集中，几位实控人持股比例较高，对公司战略决策有较强把控力，保障了公司战略的连贯性与稳定性。管理团队方面，核心成员在半导体行业经验丰富，董事长何沁修在行业深耕多年，对行业发展趋势有着敏锐洞察力。研发团队实力强劲，为公司技术创新提供有力支撑，技术人员占比高，且研发人员数量复合增长率达 25.17%（2021-2023 年），研发投入持续增加，最近 3 年研发费用复合增长率为 24.10% 。

1.3 业务范围与核心产品

矽电股份主要聚焦于半导体专用设备的研发、生产和销售，核心产品为探针台设备。探针台在半导体制造中起着关键作用，主要应用于晶圆检测（CP）环节，也涉及全流程晶圆接受测试（WAT 测试）、设计验证和成品测试（FT）环节。产品覆盖 6 英寸、8 英寸、12 英寸等不同规格，可满足集成电路、光电芯片、分立器件、第三代化合物半导体等各类半导体产品制造需求。例如，公司新一代全自动高精密 12 英寸探针台产品 GT-3000、8 英寸 GT2000 系列，已在对应市场销售，产品性能指标达到业界先进水平。

二、财务分析

2.1 历史财务数据回顾

营收方面，2019 – 2023 年实现了飞速增长，从 0.93 亿元跃升至 5.46 亿元，年复合增长率高达 55.6%。2024 年 1-6 月，实现营业收入 2.87 亿元。利润层面，盈利能力同步提升，在营收增长带动下，净利润不断增加。2024 年 1 – 6 月，净利润达 5663.33 万元，且毛利率稳定在 52% 以上，展现出良好的盈利质量。资产负债表中，截至 2024 年 12 月 31 日，总资产为 10.05 亿元，较去年同期增长 2.37%，其中货币资金 2.81 亿元，应收账款 1.61 亿元，存货 3.21 亿元。总负债为 2.9 亿元，较去年同期减少 19.43%，资产负债率为 28.84%，处于较为健康合理的水平，偿债压力较小 。

2.2 财务指标分析

盈利能力指标上，毛利率维持在较高水平，反映出公司产品具备较强竞争力与高附加值。净利率也呈现上升趋势，表明公司成本控制与运营管理能力不断提升。营运能力指标方面，应收账款周转天数控制较为合理，存货周转率也处于较好水平，体现出公司资产运营效率较高，产品销售顺畅，库存管理良好。偿债能力上，资产负债率低，流动比率和速动比率处于合理区间，短期和长期偿债能力均有保障，财务风险较低 。

2.3 财务状况总结

总体而言，矽电股份财务状况良好。营收和利润快速增长，盈利能力较强，资产负债结构合理，偿债风险低，资产运营效率较高。不过，需关注应收账款回收情况，避免坏账风险，同时持续优化成本结构，以应对可能的市场波动 。

三、行业分析

3.1 半导体行业现状与趋势

近年来，全球半导体行业发展迅速，技术迭代加快，市场规模持续扩大。随着 5G、人工智能、物联网等新兴技术兴起，对半导体芯片需求激增，推动行业持续发展。在全球半导体产业格局变革背景下，中国大力推进半导体产业链自主化进程。2000 年以来，中国大陆凭借庞大电子消费市场吸引全球半导体产业链转移，大量新产能落地。据 SEMI 统计，2021 – 2022 年全球预计建设投产的 29 座半导体晶圆厂中，8 座位于中国大陆，占比达 27.59%。预计 2022 – 2026 年间，全球 94 座 200 毫米和 300 毫米新晶圆厂上线，其中 30 个位于中国大陆，占比达 31.91% 。

3.2 探针台设备细分市场分析

探针台作为半导体三大核心测试设备之一，承担着检测芯片性能与缺陷、保证芯片测试准确性的重任，被称作半导体行业的 “体检师”。在半导体制造流程中，若有芯片未通过探针台检测直接流入封装环节，纠错成本将大幅增加，例如在 3D 封装中，单颗返工成本可达前道检测的 20 倍。其技术壁垒集中在运动精度、响应速度与系统稳定性。以 12 英寸设备为例，晶圆定位精度需控制在 ±1.5μm 以内。据 SEMI 统计，2023 – 2027 年间，半导体检测设备市场将以 15.4% 的年复合增长率增长，2027 年规模有望达到 673.2 亿元，且国产化率预计提升至 30% 以上 。

3.3 竞争格局与矽电股份的地位

在全球探针台市场，长期以来被东京电子、东京精密等日系厂商垄断。但矽电股份近年来异军突起，2019 年在中国探针台市场占有率为 13%，到 2023 年已跃升至 25.7%，四年间实现市场份额翻番，成为中国探针台设备厂商中的第一名。在 12 英寸探针台细分市场，市占率达 18.6%，位居国产厂商首位。在与客户合作方面，已构建覆盖 IDM、Foundry、封测、LED 全赛道的客户结构，2023 年前五大客户贡献收入 47.3%，包括兆驰股份、三安光电、士兰微等行业龙头企业。例如，在华虹半导体无锡基地，实现探针台设备国产化率超 60%，是该产线最大国产设备供应商；在比亚迪半导体 8 英寸功率器件产线，设备综合稼动率突破 97%，关键指标达进口设备同等水平 。

四、公司竞争力分析

4.1 技术创新能力

矽电股份技术创新能力突出。从研发成果看，截至 2024 年 6 月，累计获得境内外授权专利 246 项、软件著作权 79 项，构建起覆盖精密机械、智能控制、光学识别三大技术领域的知识产权矩阵。在技术突破上，以 12 英寸探针台研发为例，2013 年推出中国首台 12 英寸晶圆探针台时，定位精度与国际同类设备差距较大，到 2020 年迭代至 PT – 930 型号时，精度已提升至 ±1.3μm，接近国际同类设备水平。目前，还储备了面向先进封装等半导体领域的探针测试技术，以及分立器件分选机和 AOI 检测技术 。

4.2 产品质量与性能

产品质量与性能处于行业领先。产品性能指标达到业界先进水平，在运动精度、响应速度、系统稳定性等关键指标上表现出色。以精度为例，部分产品精度已达到或接近国际领先水平。在产品质量控制方面，建立了严格质量管控体系，从原材料采购到生产加工、产品检测，每个环节都严格把关，保障产品质量可靠，赢得了客户高度认可，与众多行业头部企业建立长期稳定合作关系 。

4.3 客户资源与市场渠道

客户资源丰富，市场渠道广泛。客户涵盖 IDM、Foundry、封测、LED 等全赛道企业，与比亚迪半导体、华润微、士兰微、华天科技、中芯国际、粤芯半导体等众多知名企业合作。通过持续的产品渗透策略，逐步扩大市场份额。早期以 6 英寸设备切入 LED 芯片检测市场，后凭借 8 英寸、12 英寸设备进入更多领域，高端市场收入占比不断提升。依托深圳总部与无锡分公司，构建 “7×24 小时在线响应 + 重点客户驻地支持” 的双层服务体系，客户故障平均响应时间缩短至 2.5 小时，显著优于进口设备 8 小时以上的行业基准，提升了客户满意度与复购率 。

五、风险分析

5.1 市场风险

市场竞争激烈，尽管矽电股份在国内市场取得领先地位，但全球市场上面临国际巨头竞争。国际厂商技术积累深厚、品牌影响力大，可能通过价格战、技术封锁等手段挤压公司市场份额。市场需求波动方面，半导体行业受宏观经济、技术发展等因素影响较大。宏观经济下行时，电子产品需求减少，进而影响半导体芯片需求，导致探针台设备市场需求下滑 。

5.2 技术风险

半导体行业技术更新换代快，若公司不能持续投入研发，紧跟技术发展趋势，可能出现技术落后风险。例如，随着芯片制程工艺不断提升，对探针台精度、测试速度等性能要求更高，若公司无法及时研发出满足需求的新产品，将失去竞争优势。同时，技术研发存在不确定性，研发投入可能无法转化为实际成果，增加公司成本负担 。

5.3 经营风险

原材料供应方面，若关键原材料供应商出现问题，如供应中断、价格大幅上涨等，将影响公司生产计划与成本控制。公司应收账款达 1.61 亿元（截至 2024 年 12 月 31 日），存在一定坏账风险，若客户经营不善，可能导致账款无法收回，影响公司现金流与利润 。

六、投资建议

6.1 估值分析

采用市盈率（PE）估值法，参考同行业可比上市公司平均市盈率，结合矽电股份业绩增长预期，考虑到其在国内市场的领先地位与良好发展前景，给予一定估值溢价，预计合理 PE 倍数在 30 – 40 倍左右。以 2024 年净利润为基础，计算得出公司合理估值区间。采用市净率（PB）估值法，根据公司资产质量与行业特性，预计合理 PB 倍数在 5 – 6 倍左右，进一步验证公司估值水平。综合两种估值方法，判断公司当前股价是否具有投资价值 。

6.2 投资评级

综合考虑公司在行业内的领先地位、强大的技术创新能力、良好的财务状况以及行业发展前景，给予矽电股份 “买入” 评级。公司作为国产探针台龙头企业，有望充分受益于半导体产业链自主化进程与行业市场规模增长。不过，需关注市场竞争、技术发展等风险因素对公司业绩与股价的影响 。

6.3 投资策略

对于长期投资者，看好半导体行业长期发展趋势，可在合理价位买入并长期持有，分享公司成长红利。关注公司技术创新成果转化、新产品市场推广情况。对于短期投资者，可关注公司上市初期股价波动，结合市场热点与技术分析，把握短期交易机会，但需严格控制风险，设置合理止损止盈点 。

七、结论

矽电股份作为半导体探针台设备领域的领先企业，在技术创新、产品质量、客户资源等方面具备显著优势。在半导体产业链自主化加速与行业快速发展背景下，公司有望持续提升市场份额，实现业绩稳健增长。然而，投资总是伴随着风险，市场竞争、技术变革、经营管理等方面风险不容忽视。投资者应在充分了解公司基本面与行业发展趋势基础上，结合自身风险承受能力与投资目标，做出理性投资决策 。