恒鑫生活成立于 1997 年，前身为恒鑫印务，于 2021 年正式更名为恒鑫生活，是一家专注深耕纸制与塑料餐饮具研发、生产和销售领域的国家级专精特新 “小巨人” 企业。公司以 “成为全球环境保护事业的先行者” 为宏伟愿景，借助自主研发的 PLA 淋膜技术、塑料粒子改性技术等一系列核心工艺，成功构建起从原材料改性到产品定制化生产的完整产业链条，具备强大的全链条生产能力。

公司产品种类丰富多样，全面覆盖可降解 PLA 淋膜纸杯 / 碗、PLA 餐盒以及传统 PE/PP 餐饮具等多个品类，这些产品广泛应用于餐饮、航空、家庭消费等众多场景，市场应用范围极为广泛。在客户资源方面，公司与瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城等国内外知名品牌建立了长期稳定的合作关系，客户网络遍布全球，在市场中拥有较高的知名度与美誉度。

从公司发展历程来看，创始人严德平曾在合肥林业职业技术学校任教 11 年，1997 年与妻子樊砚茹共同创立恒鑫印务，起初主要从事印刷业务。2001 年，凭借敏锐的市场洞察力，严德平捕捉到纸质餐具的巨大市场潜力，果断带领公司转型，并引入纸杯生产线，成为国内较早将柔性版印刷技术应用于纸杯生产的企业之一，为公司后续发展奠定了基础。2008 年 “限塑令” 出台后，严德平再次展现出卓越的战略眼光，带领团队自主研发 PLA 淋膜生产线，成功切入可降解领域，顺应了环保发展趋势，推动公司实现跨越式发展。2021 年公司改制为股份公司，2025 年成功登陆创业板，开启了在资本市场的全新征程 。

在 2021 – 2024 年期间，恒鑫生活业绩增长态势显著。2021 年公司实现营收 7.19 亿元，净利润 8026.73 万元；2022 年营收飙升至 10.88 亿元，同比大幅增长 51.38%，净利润达到 1.63 亿元，增长幅度高达 102.78%，这一阶段业绩的爆发式增长，得益于公司在产品技术、市场拓展等方面的持续投入以及下游行业需求的快速增长。2023 年公司营收进一步增长至 14.25 亿元，增幅为 30.95%，净利润 2.14 亿元，增长 31.39% 。2024 年公司营收达到 15.94 亿元，同比增长 11.87%，净利润为 2.20 亿元，增长 2.82% 。从数据趋势可以看出，公司营收和净利润总体保持增长，但增速在 2024 年有所放缓。2025 年公司预计 1 – 3 月实现营业收入 3.5 亿元至 4 亿元，同比增长 3.72% 至 18.53%；实现扣非净利润 4700 万元至 5100 万元，同比增长 2.8% 至 11.55% ，延续了增长态势，但增长幅度仍处于相对温和区间。

资产结构上，恒鑫生活资产构成较为合理。以 2024 年年报数据为例，流动资产在资产总额中占比较高，其中货币资金为公司日常运营提供了充足的资金保障，可用于原材料采购、研发投入、市场开拓等经营活动；应收账款反映了公司对下游客户的销售规模以及信用政策执行情况，公司需加强应收账款管理，确保资金回笼效率，维持良好的资金链。固定资产主要包含生产设备等长期资产，是公司持续生产的硬件支撑，随着公司业务扩张，对先进生产设备的投入有望进一步提升生产效率和产品质量。在负债方面，2024 年公司资产负债率为 43.8%，处于相对合理水平，表明公司具备一定的债务融资能力，同时偿债风险处于可控范围，在面临合适的投资项目或业务拓展机遇时，可灵活运用债务融资手段获取资金，助力公司发展。

经营活动现金流方面，公司多数年份经营活动现金流量净额表现良好。2024 年经营活动现金流净额达 4.98 亿元，同比大幅增长 73.5% ，这充分显示出公司核心业务具有较强的现金获取能力，产品销售回款情况良好，公司在市场中的竞争力和经营稳健性较高。投资活动现金流主要涉及公司对外投资、购置固定资产等活动，随着公司业务发展战略推进，在扩大产能、技术研发等方面的投资活动有所增加，如对新生产线的投入等，以提升公司长期竞争力。筹资活动现金流受公司上市融资、分红等因素影响较大，2025 年公司成功上市，通过股权融资募集大量资金，为公司发展注入强大动力，同时公司也会根据经营状况和盈利水平进行合理分红，回报股东 。

随着全球环保意识的不断增强，“双碳” 目标的持续推进，以及消费者对健康、环保产品的需求日益增长，餐饮具行业正经历深刻变革。可降解环保餐饮具市场呈现出快速增长态势，2023 年我国可降解塑料市场规模已突破 200 亿元，年复合增长率超 25% 。在政策端，国家及各地纷纷出台 “限塑令” 等政策法规，限制传统不可降解塑料餐饮具的使用，大力鼓励可降解材料的研发与应用，为可降解餐饮具行业发展提供了有力政策支持。从消费端来看，现磨咖啡、新式茶饮等行业蓬勃发展，2023 年市场规模超 2000 亿元 ，这些行业对一次性餐饮具需求巨大，且更加注重产品的环保性与品质，为恒鑫生活这类企业带来了广阔市场空间。同时，家庭消费场景对环保餐饮具的需求也在逐步提升，进一步推动了行业发展。

在国内纸制与塑料餐饮具市场，行业进入门槛相对较低，导致市场参与者众多，行业集中度较低，市场竞争较为激烈。但恒鑫生活在可生物降解餐饮具细分领域优势明显，已形成较强的竞争壁垒。公司凭借先进的研发技术，参与多项国家标准制定，产品质量过硬，与众多知名企业建立长期合作，客户资源优质且稳定，在国内市场占据较高份额。然而，在国际市场，公司面临着诸多挑战。一方面，国际知名品牌在全球市场布局广泛，品牌影响力深厚，技术研发实力强劲，在高端市场占据主导地位；另一方面，国际贸易环境复杂多变，欧盟等地区对可降解材料的认证标准存在不确定性，若政策发生变动，可能对公司海外销售造成不利影响。不过，恒鑫生活通过产品性价比优势、对国内市场需求的精准把握以及本土化服务优势，在国际市场也逐步崭露头角，产品已出口至北美、欧洲等 30 余国 ，在国际市场竞争中不断拓展自身份额。

政策层面，国家 “双碳” 战略持续推进，对环保餐饮具行业的支持力度不断加大，出台更多鼓励可降解材料应用、规范行业发展的政策，为恒鑫生活营造了良好的政策环境，有助于公司在市场竞争中获取更多资源，加速技术创新与产业升级。技术创新方面，公司持续投入研发，不断优化 PLA 淋膜技术、塑料粒子改性技术等核心技术，有望开发出性能更优、成本更低的可降解餐饮具产品，进一步提升产品竞争力，契合市场对环保、高性能餐饮具的需求，从而开拓新的市场空间。市场拓展上，随着全球环保意识提升，国内外市场对环保餐饮具需求持续增长，公司在巩固现有国内市场份额、稳定大客户合作关系的基础上，积极拓展海外市场，凭借产品优势和前期市场布局，有望在海外新兴市场实现更大突破，进一步提升公司营收规模 。

客户集中度风险不容忽视，恒鑫生活前五大客户收入占比超 40%，对头部餐饮品牌依赖程度较高。若主要客户经营状况发生不利变化，或合作关系出现波动，可能对公司营收和利润造成较大冲击。原材料价格波动风险也较为突出，公司生产所需的 PLA 粒子等原材料价格受玉米等农产品行情影响显著，若原材料价格持续大幅上涨，将大幅增加公司生产成本，压缩利润空间，尽管公司可通过与供应商签订长期合同、优化生产工艺等方式部分缓解成本压力，但仍难以完全消除影响。行业竞争加剧风险同样严峻，随着环保餐饮具市场前景向好，越来越多企业进入该领域，金发科技、家联科技等企业加速产能扩张，市场竞争日益激烈，若公司不能及时提升产品品质、优化服务、降低成本，可能在市场竞争中逐渐失去优势，市场份额被竞争对手蚕食 。

采用市盈率（PE）估值法对恒鑫生活进行分析。公司发行市盈率为 19.24 倍，低于造纸和纸制品业 20.68 倍的行业市盈率 。以 2024 年净利润 2.20 亿元计算，按发行价 39.92 元 / 股，发行后总股本 1.02 亿股，对应市值约 41 亿元，对应 2024 年 PE 约 18 倍，低于行业平均 PE（假设行业平均 PE 为 25 倍） 。从相对估值角度来看，与同行业可比公司家联科技（动态市盈率 36.70 倍）、南王科技（动态市盈率 45.92 倍）、富岭股份（动态市盈率 37.53 倍）相比 ，恒鑫生活当前估值处于相对较低水平，具备一定估值吸引力。但需注意，估值会受到公司未来业绩增长预期、行业竞争格局变化、宏观经济环境等多种因素影响，投资者在参考估值进行投资决策时，需综合考虑多方面因素，结合自身风险承受能力与投资目标，谨慎做出投资选择 。