汉朔科技（股票代码：301275.SZ）是一家专注于物联网无线通信技术的高新技术企业，核心业务为向零售行业提供数字化解决方案，旗下核心产品包括电子价签系统、SaaS 云平台服务等。公司自 2012 年成立以来，在创始人侯世国（拥有华为技术背景）的带领下，迅速推进全球化战略布局，如今已在全球 50 多个国家和地区为超过 400 家客户提供服务，客户群体涵盖欧尚、华润万家等零售巨头。2025 年 2 月 28 日，汉朔科技正式启动创业板 IPO 申购，发行价格为 27.50 元 / 股，发行总数 4224 万股，占发行后总股本的 10%，募资总额约 11.82 亿元，募集资金将主要投入门店数字化解决方案产业化项目、AIoT 研发中心建设及补充流动资金。

全球零售行业规模随着人口增长和经济发展持续扩张。据 eMarketer 统计，2021 – 2023 年全球零售总额稳步上升，2023 年达到 30.01 万亿美元。在此背景下，人工成本上升以及消费者对购物体验要求的提高，推动传统零售企业加速数字化转型。电子价签作为零售门店数字化的关键工具，能够有效降低人工成本 30%-50%，但其全球渗透率目前仅约 15%，仍处于较低水平。

根据 CINNO 预测，2023-2028 年全球电子价签市场规模将以 15.6% 的复合增长率增长，到 2028 年有望突破 349 亿元。随着物联网、云计算、大数据、人工智能等技术的不断发展，电子价签将向智能化、多功能化方向演进，不仅能实现价格实时更新，还可与库存管理、营销分析等系统深度融合，为零售企业提供更全面的数字化服务。同时，新兴市场如亚洲、美洲等地区的零售数字化需求正逐步释放，将成为行业增长的重要驱动力。

在全球电子价签市场，汉朔科技处于领先地位。国内市场中，汉朔科技占有率高达 62%，稳居榜首；全球市场方面，其连续三年收入规模位列前三，市场份额从 2021 年的 22% 提升至 2023 年的 28%。主要竞争对手包括法国 SES Imagotag 等国际品牌，以及京东方、东方科脉等国内新入局企业。汉朔科技凭借技术、品牌和客户资源等优势，在竞争中占据有利位置，但随着市场竞争加剧，价格战风险有所上升。

汉朔科技构建了以自研 HiLPC（高密度低功耗）通信协议为核心的技术体系，截至 2024 年 6 月，拥有 116 项境内外发明专利（含 48 项境外专利），覆盖芯片设计、通信协议等关键环节。公司技术迭代迅速，2020 年推出的 Nebular 系列产品销售收入三年复合增长率达 487%，2024 年新品 Polaris 半年收入突破 3 亿元，产品性能显著优于竞品，强大的技术研发能力为公司持续发展奠定了坚实基础。

在供应链管理上，汉朔科技具有独特优势。上游电子纸模组供应商多集中在国内，公司通过深度整合供应链，启动显示模组自主生产计划，2023 年自产显示模组替代外购比例不断提高，降低了对第三方供应商的依赖，精准把控成本结构，增强了议价能力。同时，公司 90% 的芯片采购实现国产化，凭借规模化订单，芯片单价较行业低 15%，每年节省成本超亿元，有效提升了公司的成本竞争力与盈利空间。

汉朔科技采取全球化布局策略，早期便布局欧洲市场，并在美国、日本等发达国家设立子公司，构建了 “国内研发 + 全球交付” 的商业模式。目前，公司已服务全球 50 多个国家和地区的超 400 家客户，其中欧洲头部商超 Aldi、Netto 等长期合作客户贡献营收占比超 38%。公司通过参与编写国家标准、高频亮相国际展会及论坛等方式，提升了技术话语权与全球品牌影响力，客户认可度和黏性持续增强。

2021-2023 年，汉朔科技营业收入从 16.13 亿元增长至 37.75 亿元，年复合增长率达 52.99%；归母净利润由 2021 年亏损 660 万元转变为 2023 年盈利 6.78 亿元。2024 年，公司营业收入进一步增长至 44.86 亿元，同比增长 18.84%，归母净利润达 7.10 亿元，同比增长 4.81%，展现出强劲的增长势头与良好的盈利能力。

公司毛利率从 2021 年的 22.19% 大幅提升至 2024 年上半年的 37.25%，超越国际龙头 SES（同期毛利率 30.25%）。2023 年综合毛利率为 33.18%，2024 年上半年进一步提高。净利率也呈现上升趋势，反映出公司在成本控制、产品结构优化等方面取得显著成效，盈利能力持续增强。

截至 2024 年 6 月底，公司账上货币资金 18.45 亿元，无短期借款，现金流较为充裕。良好的现金流状况有助于公司应对市场变化，保障研发投入和业务拓展，为公司持续发展提供有力支持。

公司业务全球化程度较高，2025 年一季度因欧元汇率下行及新客户优惠定价，预计净利润同比下降 17%-35%，毛利率面临较大压力。未来汇率的不确定性可能对公司海外业务收入和利润产生不利影响，公司需加强外汇风险管理，优化客户结构，降低汇率波动带来的风险。

电子价签市场竞争愈发激烈，国际竞争对手加速并购整合，国内新进入者不断增加，可能引发价格战，压缩公司利润空间。公司需持续提升产品差异化竞争优势，加大研发投入，优化成本结构，以应对日益激烈的市场竞争。

行业技术更新换代迅速，若公司不能及时跟上技术发展趋势，在全彩 ESL、AR 交互等新技术研发方面落后，可能导致产品竞争力下降，市场份额被竞争对手抢占。公司需要持续保持较高的研发投入，密切关注行业技术动态，确保技术领先地位。

部分国家加强数据隐私监管，可能对公司数字化方案在海外市场的推广形成阻碍。同时，贸易保护主义抬头，可能引发贸易壁垒，影响公司产品出口和海外业务拓展。公司需密切关注全球政策法规变化，积极应对政策与贸易壁垒风险。

汉朔科技作为全球电子价签领域的领先企业，在行业前景广阔的背景下，凭借技术、成本和市场等多方面优势，具备良好的长期投资价值。从短期来看，公司可能受到市场情绪、汇率波动以及竞争加剧等因素影响，股价存在一定波动风险。长期而言，随着全球零售数字化进程加速，新兴市场拓展以及公司技术创新和市场份额的进一步扩大，预计公司营收将维持 20% 以上的复合增长，市值有望向 300 亿元迈进（对应股价约 71 元）。

综合考虑，对于风险偏好适中、具有长期投资眼光的投资者，可在股价回调时适当布局，目标价 50 元（对应 2025 年动态市盈率 25 倍）。投资者需密切关注公司汇率风险管理成效、新兴市场拓展进度以及技术研发进展等关键因素，以便及时调整投资策略 。