一、引言
1.1 报告目的
本报告旨在深入剖析飞沃科技（301232）的投资价值，通过对公司所处行业环境、自身经营状况、财务表现、竞争优势及风险因素等多维度的研究，为投资者提供全面、客观且具有前瞻性的决策依据，助力其准确评估飞沃科技在资本市场中的潜力与风险，做出理性投资决策。
1.2 公司概况
湖南飞沃新能源科技股份有限公司于 2012 年 7 月 20 日正式成立，并于 2023 年 6 月成功在深圳证券交易所创业板挂牌上市（股票代码：301232） 。作为一家国家高新技术企业，飞沃科技专注于高端高强度紧固件的研发与制造，同时为客户提供定制化的紧固系统解决方案。在技术研发上，公司在原材料热处理、金属塑性成形、机械加工工艺、表面防腐处理等关键环节积累了深厚的技术底蕴与丰富的制造经验。其产品凭借卓越的性能，广泛应用于风电、航空航天、燃气轮机、石油、汽车、高铁、工程机械等众多高端装备领域 。特别是在风电行业，飞沃科技已成为全球风电紧固件行业的领军企业，其生产的风机叶片预埋螺套、机舱螺栓、塔筒螺栓、锚栓组件等全系列风电紧固件，在市场上占据重要地位 。并且，公司积极对标全球紧固件行业巨头，不断拓展在航空航天、燃气轮机、石油装备等领域的业务版图，与诸多知名企业建立了良好的合作关系 。
二、行业分析
2.1 紧固件行业整体态势
紧固件作为应用极为广泛的基础零部件，广泛服务于建筑、机械制造、汽车、能源等多个行业，其市场规模庞大且持续增长 。根据市场研究机构的数据，全球紧固件市场规模预计在未来几年将以年均 3% – 5% 的速度增长 。从竞争格局来看，行业集中度较低，企业数量众多，市场竞争激烈。其中，外资品牌凭借先进的技术、稳定的产品质量以及完善的全球销售网络，在高端市场占据主导地位；而国内企业数量虽多，但大多规模较小，以中低端产品为主，在技术研发、产品质量控制和品牌影响力方面与外资企业存在一定差距 。不过，近年来随着国内企业不断加大研发投入，部分企业在高端产品领域取得突破，逐渐缩小与外资品牌的差距 。
2.2 风电紧固件细分市场分析
2.2.1 市场规模与增长趋势
风电行业的快速发展为风电紧固件市场带来了广阔的增长空间。随着全球对清洁能源需求的不断提升，各国纷纷加大对风电产业的支持力度，推动风电装机容量持续增长 。据全球风能理事会（GWEC）统计，2024 年全球新增风电装机容量达到 90GW 左右，同比增长 15% 。中国作为全球最大的风电市场，2024 年新增装机容量超过 40GW 。风机的大量建设直接带动了风电紧固件的需求增长。飞沃科技所处的风电紧固件细分市场规模也随之不断扩大，预计未来几年将保持 10% – 15% 的年增长率 。这主要得益于风电行业的持续扩张，以及风机大型化趋势对紧固件性能和质量提出更高要求，促使市场对高端风电紧固件的需求更为迫切 。
2.2.2 竞争格局与市场份额
在风电紧固件市场，飞沃科技处于领先地位，尤其在风电叶片预埋螺套细分市场，全球市场占有率高达 70% 以上 。公司凭借先进的技术、可靠的产品质量以及优质的客户服务，与国内外众多知名风电整机制造商建立了长期稳定的合作关系，如金风科技、远景能源、维斯塔斯等 。然而，行业竞争依然激烈，除了国内部分企业在中低端产品领域与其竞争外，一些国际知名紧固件企业也开始加大在中国风电市场的布局，试图抢占份额 。面对竞争，飞沃科技需持续提升自身核心竞争力，巩固市场地位。
2.3 行业驱动因素与发展趋势
2.3.1 政策支持推动行业发展
全球各国对清洁能源的重视程度日益提高，纷纷出台相关政策鼓励风电等可再生能源的发展 。例如，中国提出 “双碳” 目标，明确了到 2030 年风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上的目标，这将极大地推动风电行业的持续高速发展，进而带动风电紧固件市场需求的增长 。美国、欧盟等国家和地区也出台了一系列补贴、税收优惠等政策，促进风电产业的投资和建设，为风电紧固件行业创造了良好的政策环境 。
2.3.2 技术创新引领产品升级
随着风机向大型化、轻量化、智能化方向发展，对紧固件的性能要求也越来越高 。高强度、轻量化、耐腐蚀、高精度的紧固件成为市场需求的主流 。飞沃科技不断加大研发投入，通过技术创新提升产品性能，开发出满足风机大型化需求的高性能紧固件产品 。例如，公司研发的新型高强度合金钢材料，使紧固件在保证强度的同时减轻了重量，提高了风机的运行效率和可靠性 。同时，智能制造技术在紧固件生产过程中的应用也日益广泛，飞沃科技积极引入自动化生产线、数字化管理系统等，提高生产效率和产品质量稳定性 。
2.3.3 新兴应用领域拓展市场空间
除了传统的风电、机械制造等领域，随着新能源汽车、航空航天、商业航天等新兴产业的快速发展，对高端紧固件的需求也呈现出爆发式增长 。在新能源汽车领域，电池包、电机、底盘等关键部件对紧固件的性能和质量要求极高；在航空航天领域，飞行器的安全性能对紧固件的可靠性提出了严苛标准 。飞沃科技凭借在高端紧固件领域的技术积累，积极拓展这些新兴应用领域，为公司未来的发展开辟新的市场空间 。例如，公司已成功为商业航天项目提供火箭及火箭发动机所用的紧固件，在大飞机项目中，参与了 C919 起落架、发动机中的紧固件、零部件制造 。
三、公司分析
3.1 业务布局与产品体系
3.1.1 核心业务聚焦
飞沃科技的核心业务围绕高强度紧固件的研发、制造及整体紧固系统解决方案的提供展开 。公司在风电行业深耕多年，其风电全系列紧固件产品，包括预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件等，是公司的主要营收来源 。在 2024 年上半年，紧固件业务收入占公司总营业收入的 89.92% 。这些产品凭借优异的性能和质量，在风电市场获得了高度认可，为公司树立了良好的品牌形象 。
3.1.2 产品多元化拓展
为降低对单一行业的依赖，飞沃科技积极拓展产品应用领域，向航空航天、燃气轮机、石油装备、新能源汽车等高端装备制造领域进军 。在航空航天领域，公司参与了多个重点项目的紧固件供应，产品质量得到了行业的高度评价；在新能源汽车领域，公司针对电池包、电机等关键部件研发了专用紧固件，逐步打开市场 。通过产品多元化战略，公司不断丰富产品体系，增强抵御市场风险的能力 。
3.2 技术研发实力
3.2.1 研发投入与团队建设
飞沃科技高度重视技术研发，持续加大研发投入。近年来，公司研发费用率保持在 5% – 8% 之间 。2024 年前三季度，研发投入达到 4500 万元，同比增长 12% 。公司组建了一支由资深专家和专业技术人员组成的研发团队，团队成员具备材料学、机械设计、制造工艺等多学科背景，拥有丰富的行业经验 。研发团队专注于新型材料研发、制造工艺优化、产品性能提升等方面的研究，为公司的技术创新提供了坚实的人才保障 。
3.2.2 技术成果与创新优势
截至 2024 年底，飞沃科技已获得专利授权 150 余项，其中发明专利 30 余项 。公司在高强度合金钢材料研发、热处理工艺优化、精密制造技术等方面取得了一系列技术突破 。例如，公司自主研发的一种新型热处理工艺，有效提高了紧固件的强度和韧性，使产品性能达到国际先进水平 。这些技术成果不仅提升了公司产品的竞争力，还为公司开拓高端市场奠定了基础 。公司在技术创新方面的优势，使其能够快速响应市场需求，推出满足客户个性化需求的产品和解决方案 。
3.3 市场与客户资源
3.3.1 客户结构与合作关系
飞沃科技的客户主要为国内外知名企业或上市公司，客户结构优质且稳定 。在风电行业，公司与金风科技、远景能源、明阳智能、东方电气等国内风电整机龙头企业，以及维斯塔斯、西门子歌美飒等国际风电巨头建立了长期稳定的合作关系 。在其他领域，也与航空航天、汽车、能源等行业的众多知名企业开展合作 。长期稳定的合作关系，不仅为公司带来了持续的订单，还有助于公司深入了解客户需求，为客户提供更优质的产品和服务 。
3.3.2 市场拓展策略
在巩固现有市场份额的基础上，飞沃科技积极实施市场拓展策略 。一方面，加大在国内新兴市场的推广力度，如在新能源汽车产业集中的地区设立销售办事处，加强与当地企业的沟通与合作；另一方面，积极开拓国际市场，参加国际知名行业展会，提升公司品牌在国际市场的知名度 。通过不断拓展市场，公司产品的市场覆盖面不断扩大，销售渠道进一步拓宽 。
3.4 公司发展战略
3.4.1 短期战略（1 – 2 年）
在短期内，飞沃科技将聚焦于提升产品质量和生产效率，优化成本结构 。通过引入先进的生产设备和管理系统，加强生产过程中的质量控制，提高产品的良品率 。同时，开展精益生产管理，降低生产成本，提高公司的盈利能力 。在市场方面，加大对现有客户的服务力度，深挖客户需求，提高客户满意度和忠诚度 。在新兴应用领域，如新能源汽车、商业航天等，加快产品研发和市场推广速度，争取在短期内取得一定的市场份额 。
3.4.2 中期战略（3 – 5 年）
中期来看，公司计划进一步扩大产能，满足市场不断增长的需求 。通过新建生产基地或对现有生产线进行技术改造，提高公司的生产能力 。在技术研发上，持续投入资源，加强与高校、科研机构的合作，开展产学研合作项目，突破行业关键技术难题，提升公司的技术水平 。在市场拓展方面，加强品牌建设，提升公司品牌在国内外市场的知名度和美誉度，进一步拓展国际市场份额，逐步实现全球化布局 。
3.4.3 长期战略（5 年以上）
从长期发展战略来看，飞沃科技致力于成为全球领先的高端紧固件及紧固系统解决方案提供商 。通过不断创新和技术升级，持续提升产品性能和质量，打造具有国际竞争力的品牌 。在业务布局上，进一步拓展新兴应用领域，如深海装备、智能机器人等，实现多元化发展 。同时，加强产业链整合，通过投资、并购等方式，向上游原材料供应商和下游应用企业延伸，完善产业链布局，提高公司的抗风险能力和综合竞争力 。
四、财务分析
4.1 主要财务数据回顾
4.1.1 营业收入与利润情况
2024 年前三季度，飞沃科技实现营业收入 12.05 亿元，同比下降 0.56% 。其中，第三季度单季度营业收入为 5.63 亿元，同比上升 12.15% 。归母净利润为 – 7269.96 万元，同比下降 228.11%；扣非净利润为 – 7579.68 万元，同比下降 237.13% 。单季度来看，第三季度归母净利润为 – 2385.29 万元，同比下降 337.93%；扣非净利润为 – 2380.61 万元，同比下降 339.0% 。业绩下滑主要原因是国内风电产业竞争加剧，风机招标价格持续走低，导致公司国内风电紧固件产品销售单价下降明显，尽管公司非风电板块营业收入同比增长幅度较大，但仍未能弥补风电板块业绩下滑带来的影响 。
4.1.2 毛利率与净利率变化
2024 年前三季度，公司毛利率为 8.23%，同比减少 54.07% 。净利率为 – 6.62%，同比减少 230.6% 。毛利率和净利率大幅下降，反映出公司在成本控制和产品定价方面面临较大压力 。一方面，原材料价格波动、市场竞争导致产品价格下降，压缩了利润空间；另一方面，公司为拓展市场、研发新产品等投入增加，进一步影响了盈利能力 。
4.2 资产负债状况
4.2.1 资产结构分析
截至 2024 年三季度末，公司总资产为 30.5 亿元 。其中，流动资产为 18.2 亿元，占总资产的 59.67%，主要包括货币资金、应收账款、存货等 。货币资金为 3.05 亿元，较年初有所减少，主要用于生产经营和研发投入；应收账款为 8.95 亿元，占流动资产比重较大，需关注应收账款回收情况，以降低坏账风险；存货为 4.8 亿元，较年初有所增加，主要是为满足市场需求提前备货以及部分项目实施进度影响 。非流动资产为 12.3 亿元，占总资产的 40.33%，主要包括固定资产、无形资产等 。固定资产为 6.8 亿元，主要是生产设备、厂房等；无形资产为 3.5 亿元，包括土地使用权、专利技术等 。
4.2.2 负债水平与偿债能力
公司资产负债率为 55.04%，处于相对较高水平 。流动负债为 15.8 亿元，占总负债的 85.4%，主要包括短期借款、应付账款等 。短期借款为 4.2 亿元，较年初有所增加，显示公司短期资金需求较大；应付账款为 6.5 亿元，主要是应付原材料采购款等 。非流动负债为 2.7 亿元，占总负债的 14.6%，主要包括长期借款等 。从偿债能力指标来看，公司流动比率为 1.15，速动比率为 0.82，短期偿债能力相对较弱；利息保障倍数为 – 3.87，由于公司净利润为负，利息保障能力不足 。长期来看，公司需合理安排债务结构，提高盈利能力，以增强偿债能力 。
4.3 现金流分析
4.3.1 经营活动现金流
2024 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为 – 1.32 亿元 。经营活动现金流入主要来自销售商品、提供劳务收到的现金，为 11.8 亿元；现金流出主要用于购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金等，分别为 9.2 亿元和 2.3 亿元 。经营活动现金流为负，表明公司在经营活动中的现金回笼情况不佳，可能存在应收账款回收周期较长、存货积压等问题，需要加强经营活动现金流的管理 。
4.3.2 投资活动与筹资活动现金流
投资活动现金流量净额为 – 8500 万元，主要是公司为扩大产能、提升技术水平，进行固定资产投资、研发设备购置等活动，导致现金流出 。例如，公司投资建设新的生产基地，购买先进的生产设备和检测仪器 。筹资活动现金流量净额为 1.1 亿元，主要是公司通过股权融资、银行借款等方式筹集资金，以满足生产经营和投资活动的资金需求 。股权融资方面，公司可能进行了定向增发等融资活动；债务融资方面，增加了银行借款规模 。
4.4 财务指标综合评价
综合分析飞沃科技各项财务指标，公司在营业收入方面面临一定挑战，虽第三季度有所回升，但整体增长乏力，且净利润出现较大亏损，盈利能力亟待提升 。毛利率和净利率大幅下降，显示公司成本控制和市场定价能力面临考验 。资产负债率较高，偿债能力尤其是短期偿债能力较弱，经营活动现金流为负，资金流动性存在一定压力 。然而，公司在技术研发、市场拓展等方面的持续投入，为未来发展奠定了基础 。若公司能够有效应对行业竞争，优化成本结构，提高产品价格竞争力，加强应收账款和存货管理，改善现金流状况，随着市场需求的回升和公司战略的逐步实施，有望实现业绩的好转和财务状况的改善 。
五、风险分析
5.1 行业竞争加剧风险
紧固件行业竞争激烈，尤其是在风电紧固件细分市场，飞沃科技虽处于领先地位，但面临众多竞争对手的挑战 。国内部分企业通过价格战等方式争夺市场份额，可能导致产品价格下降，影响公司的营收和利润 。国际知名紧固件企业加大在中国市场的布局，凭借先进技术和品牌优势，与公司争夺高端客户资源 。若飞沃科技不能持续提升产品质量、降低成本、加强技术创新和品牌建设，可能面临市场份额被蚕食、盈利能力下降的风险 。例如，在某风电项目招标中，竞争对手以更低价格中标，导致飞沃科技失去部分订单 。
5.2 原材料价格波动风险
飞沃科技生产所需的主要原材料包括钢材、合金等，原材料成本在总成本中占比较高 。原材料价格受全球经济形势、供求关系、国际政治局势等多种因素影响，波动较为频繁 。若原材料价格持续上涨，公司采购成本将大幅增加，在产品价格无法同步提升的情况下，毛利率将受到严重挤压，进而影响净利润 。同时，原材料价格波动还会增加公司成本控制和库存管理的难度 。如果公司对原材料价格走势判断失误，可能导致库存积压或短缺，影响生产进度和交货及时性 。例如，钢材价格在过去一年内波动幅度超过 30%，对公司成本控制造成较大压力 。
5.3 下游需求波动风险
公司产品主要应用于风电、风电等行业对紧固件需求呈现明显的周期性波动。当风电行业政策发生调整、风电运营商投资计划改变，或者行业发展进入阶段性调整期时，对风电紧固件的需求会随之大幅波动 。例如，若风电项目补贴政策退坡过快，风电运营商可能会放缓项目建设进度，导致飞沃科技订单减少，营收下滑 。此外，宏观经济形势的变化也会影响其他下游行业对紧固件的需求 。在经济下行周期，企业投资意愿降低，对高端装备的采购减少，进而影响飞沃科技在航空航天、石油装备等领域的业务拓展 。
5.4 汇率波动风险
飞沃科技积极拓展海外市场，产品出口业务逐渐增加 。汇率的波动对公司的海外业务影响显著 。当人民币升值时，以人民币计价的产品在国际市场上价格相对升高，降低了产品的价格竞争力，可能导致海外订单减少；同时，公司出口产品所获得的外币兑换成人民币后，金额会因汇率变动而减少，影响公司的营收和利润 。相反，人民币贬值虽然在一定程度上有利于产品出口，但可能会增加公司进口原材料的成本 。例如，若公司从国外进口部分高端原材料，人民币贬值将使得采购成本上升，压缩利润空间 。
5.5 应收账款回收风险
随着公司业务规模的扩大，应收账款余额也相应增加 。截至 2024 年三季度末，公司应收账款为 8.95 亿元，占流动资产比重较大 。公司的应收账款主要来自风电整机制造商等大型企业，虽然这些客户通常信用状况良好，但仍存在一定的回收风险 。如果客户因经营不善、资金周转困难等原因无法按时支付货款，可能导致公司应收账款坏账增加，影响公司的现金流和盈利能力 。此外，应收账款回收周期的延长，会占用公司大量资金，增加资金成本，降低资金使用效率 。例如，在市场竞争激烈时，为了获取订单，公司可能给予客户较长的付款期限，这进一步加大了应收账款回收风险 。
六、结论
6.1 投资建议
飞沃科技作为风电紧固件领域的龙头企业，在技术研发、市场份额、客户资源等方面具备一定优势，并且积极拓展新兴应用领域，为未来发展奠定了基础 。然而，公司目前面临行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不稳定、汇率波动以及应收账款回收等诸多风险，短期内业绩承压明显 。从长期来看，若公司能够有效应对风险，成功拓展国际市场和新兴应用领域，随着风电行业的持续发展以及新业务的逐步放量，有望实现业绩的好转和价值提升 。对于风险承受能力较高、关注长期投资价值的投资者，可以在合理估值水平下关注飞沃科技，密切跟踪公司战略实施进展、市场竞争态势以及财务状况变化 。但对于风险偏好较低的投资者，鉴于公司当前面临的不确定性，建议谨慎投资 。
6.2 研究展望
未来，飞沃科技的发展有多个方面值得深入研究 。在市场竞争方面，持续关注公司如何通过技术创新、成本控制和品牌建设等手段应对竞争，巩固和提升市场份额 。在业务拓展上，研究公司在新兴应用领域（如新能源汽车、低空经济、商业航天等）的市场开拓进度、产品适配性以及客户接受程度，评估新业务对公司业绩的贡献潜力 。在财务领域，深入分析公司成本控制措施的有效性、应收账款管理策略对现金流的影响，以及汇率风险管理对海外业务盈利的作用 。此外，宏观经济环境、政策法规变化等外部因素对公司业务的影响也需要持续跟踪研究，以便更准确地评估飞沃科技的投资价值和发展前景，为投资者提供更具前瞻性和实用性的决策参考 。
