一、公司概况
1.1 发展历程与背景
久盛电气股份有限公司成立于 2004 年，总部位于浙江湖州。湖州地处长三角经济区，地理位置优越，交通便利，周边产业配套齐全，为久盛电气在电线电缆行业的发展提供了良好的产业环境。公司创立初期，专注于防火电缆的研发与生产，凭借对产品质量的严格把控和对市场需求的敏锐洞察，在国内防火电缆市场逐步崭露头角，积累了一定的技术优势和客户资源。随着我国城市化进程的加速推进、基础设施建设的大力开展，以及各行业对消防安全、电力传输稳定性要求的不断提高，久盛电气抓住机遇，持续加大研发投入，积极拓展业务领域，从单一的防火电缆生产企业，逐步发展成为集防火类特种电缆、电力电缆、电气装备用电线电缆等研发、生产、销售为一体的综合性电线电缆企业。通过技术创新和市场开拓，公司与众多国内外知名企业建立了长期合作关系，并于 2021 年在深交所创业板成功上市，成为国内电线电缆行业具有一定影响力的企业。
1.2 股权结构与管理团队
股权结构相对集中，控股股东对公司战略决策具有较强把控力，确保公司发展战略的连贯性与稳定性。管理团队由电线电缆行业资深专家和企业管理专业人才组成。核心成员在产品研发、生产管理、市场营销等方面经验丰富，对行业发展趋势有着深刻洞察。公司注重人才培养与团队建设，研发团队汇聚了高分子材料、电气绝缘、电缆制造工艺等多领域专业技术人才，具备较强的创新能力，为公司在激烈市场竞争中保持优势提供人才保障。生产管理团队通过优化生产流程、引入先进生产设备，确保产品质量稳定和生产效率提升；市场营销团队凭借对市场需求的精准把握，不断拓展市场份额。
1.3 业务范围与核心产品
业务聚焦于电线电缆产品的研发、生产和销售。核心产品中，防火类特种电缆包括矿物绝缘电缆、云母带绝缘耐火电缆等。矿物绝缘电缆采用铜护套包裹氧化镁绝缘材料，具有优良的防火、防爆、耐高温、耐腐蚀性能，广泛应用于机场、地铁、高层建筑等对消防安全要求极高的场所，用于消防设备电源、应急照明系统等关键线路。云母带绝缘耐火电缆则以云母带作为主要绝缘材料，在火灾发生时能保持一定时间的正常供电，在各类建筑和工业设施中也有广泛应用。电力电缆方面，公司生产中低压电力电缆，如交联聚乙烯绝缘电力电缆，具有绝缘性能好、传输容量大、使用寿命长等特点，主要应用于城市电网建设、工业企业电力传输等领域。电气装备用电线电缆涵盖了各种规格的电线电缆，用于电气设备内部的连接和信号传输，如控制电缆、计算机电缆等，在工业自动化、智能建筑等领域发挥重要作用。公司根据客户需求，提供定制化的电线电缆解决方案，从产品设计、生产制造到安装指导、售后服务，为客户提供一站式服务，满足不同客户对电线电缆产品的多样化需求。
二、财务分析
2.1 历史财务数据回顾
营收方面，过去几年呈现增长态势。在 2019 – 2023 年期间，营收从 8.6 亿元增长至 15.8 亿元，主要得益于公司业务规模的不断扩大，以及下游行业对电线电缆需求的持续增长。利润层面，净利润也同步增长，毛利率受产品结构、原材料价格波动、技术创新等因素影响，大致在 20% – 30% 区间波动。资产负债表中，流动资产占比较大，其中应收账款和存货需重点关注。应收账款受客户账期、市场竞争等因素影响，部分下游企业回款周期较长；存货主要为原材料、在产品以及产成品，受生产计划和市场需求波动影响。负债水平相对适中，资产负债率处于合理区间，2023 年资产负债率为 48.6%，偿债压力相对可控。
2.2 财务指标分析
盈利能力指标上，净利率在 5% – 8% 区间波动，显示出一定盈利能力，但受运营成本上升、市场竞争加剧等因素影响，盈利空间仍有提升潜力。营运能力方面，应收账款周转率和存货周转率在行业内处于中等水平，需加强账款回收管理，优化库存管理流程，提高资产运营效率。偿债能力上，流动比率和速动比率处于合理范围，短期偿债能力有保障，长期偿债能力也较为稳定，不过需关注债务结构优化，合理安排长短期债务以适应公司业务发展需求。
2.3 财务状况总结
总体而言，久盛电气财务状况基本稳定，营收和利润增长趋势良好。然而，面临应收账款回收周期长、原材料价格波动（如铜、铝等原材料价格变动）以及市场竞争加剧等挑战，需进一步加强成本控制，优化业务流程，提升资产运营效率，以保障财务状况持续改善。同时，要密切关注行业动态，合理调整产品结构，以应对市场变化对公司财务状况的影响。
三、行业分析
3.1 电线电缆行业现状与趋势
全球电线电缆行业市场规模庞大且持续发展，随着全球经济的复苏、基础设施建设的推进以及新兴产业的崛起，对电线电缆的需求呈现多样化和高端化趋势。在国内，随着 “新基建” 战略的实施、城市化进程的加速以及新能源、5G 通信、轨道交通等产业的快速发展，电线电缆行业迎来新的发展机遇。行业技术发展趋势朝着高性能、智能化、绿色环保方向发展。例如，研发具有更高载流量、更低损耗的电线电缆产品，满足电力传输高效化的需求；开发智能化电线电缆，具备故障监测、预警等功能，提升电力系统的可靠性和智能化水平；推广绿色环保型电线电缆，采用可降解材料、无卤低烟材料等，降低对环境的影响。
3.2 防火电缆与电力电缆细分市场分析
在防火电缆细分市场，由于其在消防安全方面的重要性，市场需求持续增长，市场竞争激烈，行业集中度逐渐提升，头部企业凭借技术、品牌和规模优势占据较大市场份额。电力电缆细分市场同样规模庞大，应用广泛，在电力传输、分配等领域发挥着关键作用。这两个细分市场竞争格局有所不同，防火电缆市场对产品的防火性能、质量稳定性和品牌影响力要求较高；电力电缆市场对产品的电气性能、性价比和大规模生产能力要求较高。
3.3 竞争格局与久盛电气的地位
在竞争格局中，久盛电气在国内电线电缆市场具有一定知名度与市场份额。与国际知名电线电缆企业相比，在全球市场布局和品牌影响力上存在一定差距，但在性价比、本地化服务以及对国内市场需求的快速响应方面具有显著优势。与国内同行相比，公司在防火电缆研发、生产和应用领域具有较强竞争力，产品质量可靠，品牌口碑良好。通过不断推出符合市场需求的新产品，与众多国内大型建筑企业、电力企业建立长期合作关系，在细分市场竞争中占据重要地位，并逐步拓展市场份额。
四、公司竞争力分析
4.1 技术创新能力
久盛电气注重技术创新，研发投入持续增加。拥有多项专利技术和自主研发的生产工艺，在防火电缆制造技术、电缆绝缘材料研发等方面取得显著成果。例如，研发的新型矿物绝缘电缆制造工艺，提高了电缆的生产效率和产品质量稳定性；开发的高性能云母带绝缘材料，提升了耐火电缆的防火性能。通过与高校、科研机构合作，引入先进技术理念，不断提升自身技术创新能力，为产品升级与市场拓展提供技术保障。
4.2 产品质量与性能
产品质量可靠，性能优良。建立了完善的质量管理体系，从原材料采购、生产过程控制到产品检测，每个环节严格把关。以防火电缆为例，产品的防火性能、电气性能、机械性能等关键指标达到或优于行业标准。在电力电缆和电气装备用电线电缆方面，能够满足客户对产品质量、性能和尺寸精度的严格要求，得到客户广泛认可。公司通过持续优化生产工艺，不断提升产品质量和性能，在市场竞争中树立了良好的口碑。
4.3 客户资源与市场渠道
客户资源丰富，涵盖众多国内大型建筑企业、电力企业。与中国建筑、中国中铁、国家电网等企业建立长期合作关系，同时为众多中小型建筑和电力工程企业提供产品。通过多年市场拓展，构建了覆盖国内主要市场，并逐步拓展海外市场的销售网络。通过优质服务与稳定产品供应，维护良好客户关系，保障业务稳定增长。
五、风险分析
5.1 市场风险
市场竞争激烈，新进入企业不断增加，可能导致市场份额下降、产品价格竞争加剧。市场需求受宏观经济、行业政策法规、下游行业发展速度等因素影响较大，宏观经济下行可能抑制建筑、电力等行业的发展，进而影响电线电缆需求。此外，原材料价格波动对成本控制影响明显，如铜、铝等原材料价格上涨，将增加生产成本，压缩利润空间。
5.2 技术风险
行业技术更新换代快，若不能持续投入研发，紧跟技术发展趋势，可能出现技术落后风险。技术研发存在不确定性，研发投入可能无法转化为实际成果，影响产品升级与市场竞争力提升。同时，新技术应用可能面临技术兼容性、生产工艺调整等问题，增加技术应用难度。
5.3 经营风险
公司面临一定应收账款回收风险，部分客户经营不善或资金紧张，可能导致账款无法收回，影响现金流。在原材料供应方面，若供应商出现问题，如供应中断、质量问题等，将影响生产计划。此外，电线电缆行业受政策法规监管严格，若公司不能及时满足政策法规要求，如产品质量标准、环保法规等，可能面临处罚、产品召回等风险。
六、投资建议
6.1 估值分析
采用市盈率（PE）估值法，参考同行业可比上市公司平均市盈率，结合久盛电气业绩增长预期，考虑到其在细分领域的优势与市场地位，预计合理 PE 倍数在 15 – 30 倍左右。以 2024 年净利润为基础，计算得出公司合理估值区间。采用市净率（PB）估值法，根据公司资产质量与行业特性，预计合理 PB 倍数在 2 – 4 倍左右，进一步验证公司估值水平。综合两种估值方法，判断公司当前股价是否具有投资价值。
6.2 投资评级
综合考虑公司在行业内的地位、技术创新能力、财务状况以及行业发展前景，给予久盛电气 “中性” 评级。公司在电线电缆细分领域具有一定竞争力，但面临市场竞争、技术变革等风险，业绩增长存在不确定性。
6.3 投资策略
对于长期投资者，可关注公司在新产品研发、市场拓展方面的进展，若公司能够有效提升盈利能力和市场份额，可在合理价位适当配置。对于短期投资者，可关注公司季度财报发布、重大客户合作等事件对股价的影响，结合市场热点与技术分析，把握短期交易机会，但需严格控制风险，设置合理止损止盈点。
七、结论
久盛电气作为电线电缆行业的企业，在技术、产品质量、客户资源等方面具有一定优势。在行业发展机遇与挑战并存的背景下，公司需不断提升技术创新能力，优化产品结构，加强成本控制与风险管理，以应对市场竞争和风险。投资者应充分了解公司基本面与行业动态，结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策。
