一、公司概况

1.1 发展历程与背景

深圳市水务规划设计院股份有限公司成立于 1985 年，总部位于广东深圳。深圳作为中国改革开放的前沿阵地，经济高速发展，城市建设日新月异，对水资源综合利用、水环境保护和水利基础设施建设的需求极为迫切，为深水规院在水利和市政给排水领域的发展提供了广阔的空间。公司创立初期，专注于深圳市本地的水务规划设计业务，凭借专业的技术团队和对本地水务情况的深入了解，承担了众多深圳市内的水务项目规划与设计工作，积累了丰富的项目经验和客户资源。随着城市化进程的加速推进、国家对水利基础设施建设和生态环境保护的重视程度不断提高，以及 “海绵城市”“智慧水务” 等理念的提出，深水规院积极顺应市场趋势，持续加大研发投入，不断拓展业务领域，从单一的水务规划设计企业，逐步发展成为集规划咨询、勘察设计、工程总承包以及智慧水务等业务为一体的综合性水务技术服务提供商。通过技术创新和市场开拓，公司不仅在深圳本地保持领先地位，还将业务拓展至全国多个地区，并与众多政府部门、大型企业建立了长期合作关系，于 2021 年在深交所创业板成功上市，成为国内水务技术服务行业具有较高知名度的企业。

1.2 股权结构与管理团队

股权结构相对集中，控股股东对公司战略决策具有较强把控力，确保公司发展战略的连贯性与稳定性。管理团队由水利和市政给排水行业资深专家和企业管理专业人才组成。核心成员在项目规划、设计、工程管理、市场营销等方面经验丰富，对行业发展趋势有着深刻理解。公司注重人才培养与团队建设，技术团队汇聚了水利工程、市政工程、环境科学、地理信息系统等多领域专业技术人才，具备较强的创新能力，为公司在激烈市场竞争中保持优势提供人才保障。项目管理团队通过优化项目流程、引入先进管理方法，确保项目质量、进度和成本得到有效控制；市场营销团队凭借对市场需求的精准把握，不断拓展市场份额。

1.3 业务范围与核心产品

业务聚焦于水务全产业链的技术服务。核心业务包括规划咨询，涵盖水资源综合规划、城市水务规划、流域治理规划等。公司运用先进的规划理念和技术手段，结合当地水资源状况和社会经济发展需求，为客户提供科学合理的水务规划方案，如在深圳市的水资源调配规划中，充分考虑城市发展对水资源的需求增长，提出了多水源联合调度的规划方案，保障城市供水安全。在勘察设计方面，公司提供水利工程设计（如水库、堤防、水闸等设计）、市政给排水工程设计（包括城市供水管网、污水处理厂等设计）。以污水处理厂设计为例，采用先进的污水处理工艺，确保出水水质达标排放，同时注重节能降耗和生态友好。工程总承包业务整合设计、采购、施工等环节，为客户提供一站式工程建设服务，有效提高项目实施效率。此外，公司积极布局智慧水务业务，利用物联网、大数据、人工智能等技术，开发智慧水务管理平台，实现对水务设施的实时监测、智能调度和科学管理，提升水务运营的智能化水平。公司根据客户需求，提供定制化的水务解决方案，从项目前期策划到后期运营维护，为客户提供全方位服务，满足不同客户对水务技术服务的多样化需求。

二、财务分析

2.1 历史财务数据回顾

营收方面，过去几年呈现增长态势。在 2019 – 2023 年期间，营收从 4.5 亿元增长至 7.8 亿元，增长过程受下游行业需求变动、市场竞争状况以及公司市场拓展成效等因素影响。利润层面，净利润也同步增长，毛利率受业务结构、项目成本控制、技术创新等因素影响，大致在 25% – 35% 区间波动。资产负债表中，流动资产占比较大，其中应收账款和存货需重点关注。应收账款受客户账期、项目结算周期等因素影响，部分政府项目和大型企业项目回款周期较长；存货主要为已完工未结算项目成本，受项目结算进度和市场需求波动影响。负债水平相对适中，资产负债率处于合理区间，2023 年资产负债率为 46.6%，偿债压力相对可控。

2.2 财务指标分析

盈利能力指标上，净利率在 8% – 12% 区间波动，显示出一定盈利能力，但受运营成本上升、市场竞争加剧等因素影响，盈利空间仍有提升潜力。营运能力方面，应收账款周转率和存货周转率在行业内处于中等水平，需加强账款回收管理，优化项目结算流程，提高资产运营效率。偿债能力上，流动比率和速动比率处于合理范围，短期偿债能力有保障，长期偿债能力也较为稳定，不过需关注债务结构优化，合理安排长短期债务以适应公司业务发展需求。

2.3 财务状况总结

总体而言，深水规院财务状况基本稳定，营收和利润呈增长趋势。然而，面临应收账款回收周期长、项目结算风险以及市场竞争加剧等挑战，需进一步加强成本控制，优化业务流程，提升资产运营效率，以保障财务状况持续改善。同时，要密切关注行业动态，合理调整业务结构，以应对市场变化对公司财务状况的影响。

三、行业分析

3.1 水务技术服务行业现状与趋势

全球水务技术服务行业市场规模庞大且持续增长，随着全球人口增长、城市化进程加速以及对水资源可持续利用和环境保护的重视程度不断提高，对水务技术服务的需求呈现多样化和高端化趋势。在国内，随着 “十四五” 规划对水利基础设施建设、水生态环境保护和城市更新的大力推进，水务技术服务行业迎来新的发展机遇。行业技术发展趋势朝着智慧化、绿色化、一体化方向发展。例如，运用物联网、大数据、人工智能等技术实现水务设施的智能化管理和运营；推广绿色环保的水务技术，如生态修复技术、污水处理的节能减排技术等；加强水务全产业链的一体化服务，从规划设计到工程建设再到运营维护，提供一站式解决方案。

3.2 水利工程与市政给排水设计细分市场分析

在水利工程设计细分市场，随着国家对水利基础设施建设投入的增加，对水利工程设计的需求持续增长，市场竞争激烈，行业集中度逐渐提升，头部企业凭借技术、品牌和规模优势占据较大市场份额。市政给排水设计细分市场同样增长迅速，由于城市建设和改造对给排水系统的升级需求，对高质量市政给排水设计的要求不断提高。这两个细分市场竞争格局有所不同，水利工程设计市场对企业的技术实力、项目经验和对大型水利项目的把控能力要求较高；市政给排水设计市场对企业的本地化服务能力、对城市建设需求的快速响应能力和设计创新能力要求较高。

3.3 竞争格局与深水规院的地位

在竞争格局中，深水规院在国内水务技术服务市场具有较高知名度与市场份额。与国际知名水务技术服务企业相比，在全球市场布局和综合技术实力上存在差距，但在本地化服务、对国内市场需求的快速响应以及对本地水务情况的深入了解方面具有显著优势。与国内同行相比，公司在水利和市政给排水规划设计、项目经验以及在深圳本地市场的品牌影响力方面具有较强竞争力。通过不断推出符合市场需求的新技术、新服务，与众多国内政府部门、大型企业建立长期合作关系，在细分市场竞争中占据重要地位，并逐步拓展市场份额。

四、公司竞争力分析

4.1 技术创新能力

深水规院注重技术创新，研发投入持续增加。拥有多项专利技术和自主研发的技术成果，在水务规划模型、污水处理工艺、智慧水务平台开发等方面取得显著成果。例如，研发的城市水资源优化配置模型，能够更精准地预测水资源需求，为城市水务规划提供科学依据；开发的高效污水处理工艺，提高了污水处理效率和水质达标率。通过与高校、科研机构合作，引入先进技术理念，不断提升自身技术创新能力，为产品升级与市场拓展提供技术保障。

4.2 产品质量与性能

产品质量可靠，性能优良。建立了完善的质量管理体系，从项目规划、设计到工程实施和后期运营维护，每个环节严格把关。以水务规划项目为例，规划方案的科学性、合理性、前瞻性等关键性能指标得到客户高度认可。在工程设计和总承包项目方面，能够满足客户对项目质量、进度、成本控制等特殊需求，得到客户广泛赞誉。公司通过持续优化项目管理流程，不断提升产品质量和性能，在市场竞争中树立了良好的口碑。

4.3 客户资源与市场渠道

客户资源丰富，涵盖众多国内政府部门、大型企业。与深圳市水务局、深圳市地铁集团等建立长期合作关系，同时为其他城市的政府部门和企业提供服务。通过多年市场拓展，构建了覆盖国内主要市场，并逐步拓展海外市场的业务网络。通过优质服务与稳定项目交付，维护良好客户关系，保障业务稳定增长。

五、风险分析

5.1 市场风险

市场竞争激烈，新进入企业不断增加，可能导致市场份额下降、项目价格竞争加剧。市场需求受宏观经济、行业政策法规、政府投资规模等因素影响较大，宏观经济下行可能抑制政府对水利和市政基础设施建设的投资，进而影响水务技术服务需求。此外，原材料价格波动对工程总承包项目成本控制影响明显，如钢材、水泥等原材料价格上涨，将增加项目成本，压缩利润空间。

5.2 技术风险

行业技术更新换代快，若不能持续投入研发，紧跟技术发展趋势，可能出现技术落后风险。技术研发存在不确定性，研发投入可能无法转化为实际成果，影响产品升级与市场竞争力提升。同时，新技术应用可能面临技术兼容性、人员培训等问题，增加技术应用难度。

5.3 经营风险

公司面临一定应收账款回收风险，部分客户经营不善或资金紧张，可能导致账款无法收回，影响现金流。在项目实施方面，工程总承包项目存在工期延误、质量问题等风险，若项目管理不善，可能导致项目成本增加、利润受损。此外，水务技术服务行业受政策法规监管严格，若公司不能及时满足政策法规要求，如水利工程质量标准、环保法规等，可能面临处罚、项目停工等风险。

六、投资建议

6.1 估值分析

采用市盈率（PE）估值法，参考同行业可比上市公司平均市盈率，结合深水规院业绩增长预期，考虑到其在细分领域的优势与市场地位，预计合理 PE 倍数在 15 – 25 倍左右。以 2024 年净利润为基础，计算得出公司合理估值区间。采用市净率（PB）估值法，根据公司资产质量与行业特性，预计合理 PB 倍数在 2 – 3 倍左右，进一步验证公司估值水平。综合两种估值方法，判断公司当前股价是否具有投资价值。

6.2 投资评级

综合考虑公司在行业内的地位、技术创新能力、财务状况以及行业发展前景，给予深水规院 “中性” 评级。公司在水务技术服务细分领域具有一定竞争力，但面临市场竞争、技术变革等风险，业绩增长存在不确定性。

6.3 投资策略

对于长期投资者，可关注公司在新产品研发、市场拓展方面的进展，若公司能够有效提升盈利能力和市场份额，可在合理价位适当配置。对于短期投资者，可关注公司季度财报发布、重大项目中标等事件对股价的影响，结合市场热点与技术分析，把握短期交易机会，但需严格控制风险，设置合理止损止盈点。

七、结论

深水规院作为水务技术服务行业的企业，在技术、产品质量、客户资源等方面具有一定优势。在行业发展机遇与挑战并存的背景下，公司需不断提升技术创新能力，优化业务结构，加强成本控制与风险管理，以应对市场竞争和风险。投资者应充分了解公司基本面与行业动态，结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策。