一、公司概况
浙江新柴股份有限公司（301032.SZ） 成立于 2002 年，总部位于浙江新昌，2021 年 8 月登陆深交所创业板。公司专注于 非道路用柴油发动机及相关零部件 的研发、生产与销售，产品广泛应用于叉车、挖掘机、装载机、拖拉机等工程机械和农业机械领域，客户覆盖国内龙头企业如合力叉车、柳工、雷沃重工等，并出口至东南亚、中东、欧洲等地。2023 年营收 12.5 亿元，归母净利润 4300 万元，最新市值约 25 亿元（2025 年 3 月数据）。
二、业务布局
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核心业务板块
- 柴油机：占营收 78%（2024 年上半年），主要为 3-6 升非道路柴油发动机，适配叉车、农机等场景。
- 配件及其他：占比 22%，包括发动机零部件、发电机组等。
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技术优势
- 拥有省级企业技术中心和博士后科研工作站，掌握发动机热管理、排放控制等核心技术，产品满足国四、欧五排放标准。
- 参与制定《非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量方法》等国家标准，行业话语权显著。
三、财务表现
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2023 年关键数据：
- 营收 12.5 亿元，同比 – 15.2%；净利润 4300 万元，同比 – 62.3%（受工程机械行业下行及原材料成本压力影响）。
- 毛利率 12.8%，资产负债率 45.2%，经营现金流净流入 1.2 亿元。
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2024 年业绩波动：
- 上半年营收 6.1 亿元，同比 – 8.5%；净利润 1800 万元，同比 – 37.5%，毛利率 13.2%（成本控制略有改善）。
- Q2 环比改善：营收 3.3 亿元，环比 + 17.8%；净利润 1100 万元，环比 + 57.1%。
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现金流与负债：
- 2024 年上半年经营现金流净流入 5200 万元，同比 + 12.5%；存货周转天数 98 天，应收账款周转率 2.1 次。
- 负债率降至 42.1%，有息负债占比 28%，财务风险可控。
四、市场动态与估值
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股价表现：
- 2025 年 3 月 13 日收盘价 10.8 元，总市值 25 亿元，市盈率（TTM）约 35 倍，高于行业平均（通用设备板块约 25 倍）。
- 流通股占比 25%，换手率较低，机构持仓比例不足 10%。
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股东结构：
- 实控人陈利新家族持股 47.2%，股权集中；前十大流通股东以自然人为主，机构参与度低。
五、核心优势与风险
优势：
- 行业地位：国内非道路柴油机龙头，叉车发动机市占率超 30%，与合力叉车深度绑定（2023 年贡献 27% 营收）。
- 技术壁垒：国四排放标准升级推动行业洗牌，公司研发能力领先，客户粘性强。
- 出口增长：2024 年上半年出口收入同比增 22%，海外市场分散风险。
风险：
- 行业周期：工程机械需求受基建投资影响大，2023 年行业下滑拖累业绩。
- 客户集中：前五大客户占营收 58%，对合力叉车依赖度高（2023 年占比 27%）。
- 环保压力：国四标准全面实施后，技术迭代和成本控制挑战并存。
六、总结
新柴股份作为非道路柴油机领域龙头，受益于排放标准升级和国产替代趋势，但短期业绩受行业周期影响显著。公司技术储备扎实，出口业务成为新增长点，但客户集中度与行业波动风险需关注。当前估值高于行业，建议：
- 关注工程机械行业复苏信号；
- 跟踪国四产品渗透率及海外订单增长；
- 警惕原材料价格波动及客户依赖风险。
建议：中长期可逢低布局，短期观望为主。
