一、公司概况
深水海纳水务集团股份有限公司（300961.SZ） 成立于 2001 年，总部位于深圳，2021 年登陆深交所创业板。公司专注于 工业及市政污水处理 及 资源化利用，提供水处理解决方案、工程建设及运营服务，客户覆盖电子、化工、电镀、食品等行业，同时参与多地政府 PPP 项目。公司为国家级专精特新 “小巨人” 企业，拥有专利 48 项，技术优势显著（如高浓度难降解废水处理技术）。
二、业务布局
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核心业务板块
- 工业水处理：占营收 60% 以上，提供高难度工业废水处理、中水回用及零排放解决方案，客户包括比亚迪、欣旺达等龙头企业。
- 市政污水处理：覆盖云南、江苏等地，运营规模超 50 万吨 / 日，参与多个 PPP 项目（如曲靖市潇湘污水处理厂）。
- 资源化利用：开发盐资源化、污泥处置等技术，实现废水 “变废为宝”。
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技术壁垒
- 掌握膜分离、生化处理等核心技术，研发投入占比超 5%，与哈尔滨工业大学共建联合实验室。
三、财务表现
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2024 年关键数据：
- 营收 9.8 亿元，同比增长 12.3%；归母净利润 0.8 亿元，同比下降 28.6%（因行业竞争加剧及原材料价格上涨）。
- 毛利率 31.2%，同比下降 4.5 个百分点；应收账款周转天数 95 天，现金流承压（经营活动现金流净流入 0.3 亿元）。
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2025 年 Q1 亮点：
- 中标云南某化工园区 5.8 亿元水处理项目，订单总额同比增长 45%。
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资产负债：
- 负债率 52.3%（行业平均 45%），商誉 0.5 亿元（无重大减值风险），货币资金 1.2 亿元。
四、市场动态与估值
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股价表现：
- 2025 年 3 月股价受环保政策催化，区间涨幅达 18%，3 月 13 日收盘价 22.6 元，总市值 54 亿元，市盈率（TTM）42 倍，高于行业平均（环保工程板块约 30 倍）。
- 近期资金活跃度高，北向资金净买入 0.2 亿元，换手率日均超 3%。
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股东结构：
- 创始人持股 35%，股权集中；社保基金、招商基金等机构合计持股 12%，外资持股比例较低（约 2%）。
五、核心优势与风险
优势：
- 技术领先：高浓度难降解废水处理能力行业领先，订单获取能力强。
- 政策红利：受益于 “双碳” 目标及环保督察常态化，工业废水处理需求持续增长。
- 区域布局：重点深耕云南、广东等水资源敏感地区，项目壁垒高。
风险：
- 行业竞争加剧：市政水处理领域低价中标现象普遍，毛利率承压。
- 应收账款风险：2024 年末应收账款余额 5.1 亿元，占流动资产 58%，回款周期延长。
- PPP 项目风险：部分项目回款依赖政府财政，存在延期风险。
六、总结
深水海纳作为工业水处理领域的技术型企业，受益于环保政策推动，但 财务压力与行业竞争 成为核心制约。短期订单增长带来业绩弹性，但长期需关注应收账款回收及 PPP 项目现金流改善。当前估值偏高，建议 谨慎跟踪，待业绩拐点明确后再行评估。
