一、公司概况

• 成立与定位：江苏雷利成立于 2006 年，2017 年在深交所创业板上市，总部位于江苏常州。公司专注于微特电机及智能化组件的研发制造，是全球家电微电机龙头企业，客户覆盖美的、海尔、松下等家电巨头，同时拓展至新能源汽车、医疗、工控等领域。
• 行业地位：
  • 家电电机：空调电机市占率全球前三，洗衣机泵组件国内领先；
  • 新能源汽车：激光雷达电机、电动空调压缩机电机量产，客户包括比亚迪、蔚来等；
  • 医疗与工控：呼吸机音圈电机实现国产替代，行星滚珠丝杆等产品处于客户验证阶段。
• 技术壁垒：拥有专利超千项，获 “中国专利奖优秀奖”，自动化产线率超 80%，智能化制造能力突出。

二、核心业务

1. 业务构成
   • 家电电机及组件：占营收 60% 以上（2023 年），空调电机、洗衣机泵为核心产品，2023 年营收同比增长 0.08% 至 7.63 亿元；
   • 汽车零部件：2023 年营收 4.69 亿元（+43.14%），新能源汽车产品（激光雷达电机、电动空调压缩机组件）成为增长主力；
   • 医疗与工控：呼吸机音圈电机量产，行星滚珠丝杆、空心杯电机等产品处于研发 / 送样阶段；
   • 其他：包括冰箱电机、小家电电机等，2023 年合计占比约 16%。
2. 竞争优势
   • 客户粘性：深度绑定家电龙头，同步开发新产品（如空调无刷电机、冰箱制冰系统）；
   • 技术迭代：在新能源汽车、机器人领域布局空心杯电机、线性传动组件等核心部件；
   • 成本控制：自动化产线降低人工成本，海外布局（墨西哥工厂）应对贸易壁垒。

三、财务与经营分析

1. 业绩表现
   • 2023 年：营收 30.77 亿元（+6.10%），归母净利润 3.17 亿元（+22.44%），扣非净利润同比下降 14.33%，主因传统家电需求疲软；
   • 2024 年前三季度：营收 24.76 亿元（+10.20%），归母净利润 2.41 亿元（-4.42%），第三季度单季净利润同比降 18.35%，毛利率 28.49%（同比 – 2.78pct），显示短期成本压力。
2. 现金流与效率
   • 2023 年：经营活动现金流净额 5.69 亿元（+72.91%），主要因应收账款回款改善；
   • 2024 年：前三季度毛利率 28.76%（同比 – 2.14pct），期间费用率 15.98%（+1.81pct），研发投入持续增加（2023 年占比 4.77%）。

四、市场表现

• 股价走势：2025 年 3 月 14 日收于 58.53 元，总市值 186.94 亿元，市净率 5.53 倍（行业中值 3.65 倍）。2024 年因行业竞争及业绩波动，股价累计跌幅约 20%。
• 股东结构：截至 2025 年 2 月 28 日，股东户数 4.02 万户（较上期减少 7.06%），户均持股市值 48.46 万元，筹码趋于集中。

五、风险提示

1. 行业竞争加剧：家电电机市场需求饱和，新能源汽车领域面临技术替代风险；
2. 研发与量产不确定性：人形机器人零部件（空心杯电机、丝杆）尚未批量供货，客户认证周期较长；
3. 原材料价格波动：铜、铝等大宗商品价格波动影响毛利率；
4. 汇率风险：出口业务占比较高，美元兑人民币汇率波动影响利润。

六、未来展望

• 增长动力：
  • 新能源汽车：激光雷达电机、电动空调压缩机组件产能释放，2025 年或贡献更多收入；
  • 机器人与工控：空心杯电机、行星滚珠丝杆若实现量产，将打开第二增长曲线；
  • 医疗领域：呼吸机音圈电机国产替代，拓展高端医疗设备市场。
• 挑战：
  • 传统家电业务增长乏力，需加速向高附加值产品转型；
  • 海外市场拓展（如墨西哥工厂）可能面临地缘政治及运营成本压力。

七、总结与建议

• 技术驱动成长：在家电电机领域的龙头地位稳固，新能源汽车、机器人等新兴领域布局具备先发优势；
• 成本与效率优势：自动化生产能力及全球化布局支撑长期竞争力。

• 短期观望：行业需求疲软及毛利率压力未解，关注 2025 年新产品量产进展；
• 长期配置：若机器人、工控产品突破，或受益于高端制造升级趋势。