一、公司概况
- 成立与定位：全信股份成立于 2001 年，总部位于江苏南京，是国内领先的军用光电线缆及组件供应商，专注于军工电子领域，产品覆盖高性能传输线缆、光电系统集成、FC 光纤高速网络等，服务于航空、航天、舰船、兵器等国防装备领域。
- 行业地位：
- 技术资质：国家高新技术企业、专精特新 “小巨人” 企业，拥有 342 项专利及 35 项软件著作权，掌握光纤网络、高速数据传输等核心技术；
- 客户资源：深度绑定军工央企，参与多个重点型号装备配套，客户包括中船集团、中航工业等；
- 产业链布局：通过子公司全信光电、全信轨道拓展光电系统集成及轨道交通业务，形成 “线缆 + 系统 + 解决方案” 协同发展格局。
二、核心业务
-
业务构成
- 军用光电线缆及组件：占营收约 50%，核心产品包括舰船用特种电缆、航空航天用耐高温线缆等，2024 年上半年营收 3.92 亿元，同比微增 0.03%；
- 光电系统及 FC 产品：占营收约 18%，涵盖光纤通道（FC）网络解决方案、ARINC818 数字视频系统等，2024 年上半年营收 1.43 亿元，同比下降 20.79%；
- 其他业务：包括数据处理、雷达设备等，占比约 32%。
-
竞争优势
- 资质壁垒：拥有武器装备科研生产许可证、保密资格认证等核心资质，进入军工供应链门槛高；
- 技术领先性：在光纤高速网络、抗干扰传输等领域突破国外技术封锁，部分产品性能达国际先进水平；
- 客户粘性：军品订单具有稳定性，与客户长期合作形成 “研发 – 生产 – 服务” 闭环。
三、财务与经营分析
-
业绩表现
- 2024 年 H1：营收 7.82 亿元，同比下降 4.12%；归母净利润 5869 万元，同比下滑 53.67%，主要受军品交付节奏放缓及原材料成本上升影响；
- 单季度改善：2024 年 Q3 营收 2.41 亿元，同比转正（+0.47%），净利润 1603 万元，降幅收窄至 45.59%；
- 盈利能力：毛利率 37.61%（较 2023 年下降 4.2 个百分点），净利率 7.5%，显示成本压力增大。
-
财务健康度
- 负债率：24.41%，短期偿债能力较强；
- 现金流：经营活动现金流净额波动较大，2024 年 H1 净流出 313 万元，需关注回款周期；
- 研发投入：2023 年研发费用率约 5.2%，重点投入光纤网络、智能传感器等领域。
-
市场表现
- 股价与估值：2025 年 3 月 14 日收盘价 15.13 元，总市值 47.25 亿元，滚动市盈率 60.4 倍（高于军工电子行业平均 35 倍），估值偏高；
- 资金流向：近 5 日主力资金净流入 514 万元，但散户资金持续流出，机构持仓占比不足 0.02%，关注度较低。
四、行业与竞争格局
-
行业趋势：
- 国防信息化驱动：军队装备升级推动军用光电线缆及高速网络需求，预计 2025-2027 年市场规模年复合增速超 15%；
- 国产化替代加速：高端线缆及芯片依赖进口局面逐步改善，全信股份等企业受益于自主可控政策；
- 新兴应用拓展：在无人机、卫星通信等领域，光纤传输替代铜缆趋势明显。
-
竞争环境：
- 行业集中度：军工线缆市场由少数央企及头部民企主导，全信股份市占率约 8%，位列第一梯队；
- 主要对手：包括中航光电（连接器龙头）、航天电器（高端继电器）等，在系统集成领域面临航天宏图等企业竞争；
- 国际对标：与泰科电子（TE Connectivity）等国际巨头相比，在规模化生产和成本控制上存在差距。
五、风险提示
- 订单波动风险：军品订单受国防预算及采购节奏影响大，2024 年需求延迟导致业绩下滑；
- 技术迭代压力：5G、AI 等技术对高速传输提出更高要求，需持续投入研发；
- 市场竞争加剧：民参军企业增多，可能挤压利润率；
- 客户集中度高：前五大客户占比超 60%，依赖少数军工集团。
六、未来展望
-
增长动力：
- 新领域突破：布局轨道交通、海洋工程等民用市场，2023 年全信轨道中标中交天和特种电缆项目；
- 产品升级：FC 网络解决方案、ARINC818 数字视频系统等新产品或成增长点；
- 海外市场：通过子公司拓展东南亚、中东等地区军工合作。
-
挑战：
- 军品定价机制改革可能压缩利润空间；
- 原材料价格波动影响成本控制。
七、总结与建议
核心逻辑：
- 稀缺性：少数同时具备线缆制造与系统集成能力的军工电子企业，受益于国防信息化浪潮；
- 技术壁垒：光纤高速网络技术国内领先，客户粘性强。
投资建议：
- 短期：关注 2025 年军品订单恢复情况及 Q4 业绩改善；
- 长期：国防现代化趋势明确，但需等待估值回调至合理区间（目标市盈率 40 倍以下）。
