一、引言
立中集团在铝合金材料及相关制品领域占据重要市场地位，其业务布局广泛，涵盖铸造铝合金、铝合金车轮、功能中间合金等核心板块，并积极拓展锂电新材料业务。随着汽车行业的变革以及新能源产业的崛起，立中集团面临着诸多发展机遇与挑战。本报告旨在对立中集团进行全面的投资分析，通过深入研究其公司概况、财务状况、市场竞争力、行业前景、股价表现以及投资风险等方面，为投资者提供决策依据。
二、公司概况
2.1 发展历程
立中集团的发展历程丰富且具有战略意义。其前身清苑县四通铝业有限公司于 1998 年由臧立国、刘霞、陈庆会共同出资设立，彼时主要专注于铝基中间合金的研发制造。在 2010 年，公司更名为河北四通新型金属材料有限公司，并于同年 12 月完成股份有限公司的变更。2015 年 3 月，以中间合金为主业的公司成功在深交所创业板挂牌上市，股票代码 “300428.sz”，迈出了资本市场的重要一步。随后在 2018 年和 2020 年，上市公司通过收购实控人资产立中车轮和立中合金，实现了铝合金车轮与铸造铝合金制造业务的注入，至此形成了中间合金、再生铸造铝合金、铝合金车轮三大主业齐头并进的格局。2021 年 6 月，公司正式更名为立中集团，同年 7 月宣布投资建设锂电新材料项目，进军新能源领域，进一步完善了公司的业务版图。
2.2 股权结构
立中集团的股权集中度较高，控股股东为天津东安兄弟有限公司，实际控制人为臧氏家族。天津东安系臧式家族实际控制，构成一致行动人。截至 2023 年 6 月 30 日，臧式家族及其一致行动人持股比例达 68.53%，这种高度集中的股权结构有助于公司决策的高效执行，在战略制定和重大项目推进上能够迅速达成一致，减少内部决策的分歧和摩擦，保障公司按照既定战略方向稳定发展。
2.3 业务板块
- 铸造铝合金：立中集团的铸造铝合金业务开展历史近 40 年，主要由立中合金负责。立中合金始创于 1984 年，是专业研发制造再生铸造铝合金与变形铝合金的企业。其产品牌号极为丰富，拥有 200 余种标准和非标牌号，约 90% 的最终产品应用于汽车领域，包括发动机缸体、缸盖、离合器、变速箱、卡钳、制动泵壳、车身结构件等关键部件，剩余约 10% 应用于通信设备、消费电子等其他领域。在市场份额方面，立中合金在国内铸造铝合金市场占比约 10%，在汽车铸造铝合金领域份额估计超过 20%，位居全国第一。目前，公司拥有 18 家工厂，铸造铝合金产能超过 120 万吨，并且积极布局新产能，在建生产基地分别位于英德、武汉、扬中，未来总产能有望突破 150 万吨。
- 铝合金车轮：该业务由全资子公司天津立中车轮实业集团负责，天津立中车轮实业集团作为投资管理公司，旗下拥有国内第二大的铝合金车轮业务。其主要客户涵盖国内外乘用车企，近年来也积极开拓商用车客户群体。截至 2022 年底，公司铝合金车轮产能达到 2000 万只，为满足持续增长的订单需求，公司积极布局海外产能，墨西哥新增产能 360 万只已于 2023 年底投产，包头产能 150 万只也将于 2024 年底投产，进一步巩固其在铝合金车轮市场的地位。
- 功能中间合金：母公司立中集团在功能中间合金业务领域扮演重要角色，其前身为四通新材，是专业研发、制造功能中间合金新材料的高新技术企业，拥有全球规模最大的功能中间合金新材料业务。其产品主要供应给铝合金材料制造商，在行业内具有较高的知名度和市场份额，为铝合金材料的性能优化和质量提升提供关键支持。
- 锂电新材料：锂电新材料项目是立中集团实现一体化产业链的关键布局。该项目规划分两期建设，一期涵盖六氟磷酸锂（LiPF6）10,000 吨，氟钛酸钾、氟锆酸钾、氟硼酸钾等氟化盐 12,000 吨，其他氟化盐产品 12,000 吨。目前，该项目即将竣工投产，项目投产后将为公司开辟新的盈利增长点，同时也有助于保障中间合金关键原材料的质量和供应稳定，实现产业链上下游的协同发展。
三、财务分析
3.1 营收与利润增长
从营收情况来看，立中集团呈现出良好的增长态势。2023 年公司实现营业收入 233.65 亿元，同比增长 9.33%，到了 2024 年，全年营业总收入进一步提升至 272.49 亿元，较去年同期增长 16.62%，显示出公司业务规模在持续扩张。在利润方面，2023 年净利润为 6.06 亿元，同比增长 22.98%，2024 年净利润达到 6.91 亿，较去年同期增长 14.08%。2024 年前三季度数据同样亮眼，实现营业收入 193.69 亿元，同比增长 13.09%；净利润 4.93 亿，同比增长 19.09%。其中，2024 年第二季度单季度实现营业收入 65.48 亿元，同比增长 11.71%，归母净利润 1.08 亿元，同比增长 25.33%，展现出较强的盈利能力和增长潜力。
3.2 盈利能力指标
毛利率方面，不同业务板块表现有所差异。铸造铝合金业务由于采用 “原材料 + 加工费” 的定价模式，受铝价波动影响，毛利率相对较低且数值不稳定，一般在 6 – 7% 左右。铝合金车轮业务毛利率相对较为稳定，近年维持在一定水平，反映出该业务在成本控制和产品定价方面具有一定的稳定性。功能中间合金业务毛利率相对较高，这得益于其在技术和市场地位方面的优势，能够获取较高的利润空间。净利率方面，公司净利率受到多种因素影响，如行业景气度、原材料价格波动、三费变化等。近年来，随着业务体量的增大，客户增多以及管理研发人员增加，三费率有所提高，对净利率产生了一定的影响，但整体仍保持在一定的盈利水平，反映出公司在规模扩张的同时，也在努力平衡成本与收益。
3.3 资产负债状况
在资产方面，立中集团拥有较为丰富的固定资产，包括工厂、生产设备等，这为其大规模生产提供了坚实基础。同时，随着业务的发展，应收账款也相应增加，这与公司销售规模的扩大以及客户结算周期有关。在负债方面，公司有一定的债务规模，主要用于支持业务运营和产能扩张等。资产负债率处于行业合理区间，既能够充分利用财务杠杆促进公司发展，又保持了一定的偿债能力，避免过高的财务风险。然而，需要关注的是，若公司未来业务扩张速度过快或市场环境发生不利变化，可能会对其资产负债结构产生一定压力，进而影响偿债能力。
四、市场竞争力分析
4.1 行业地位
在铸造铝合金领域，立中集团处于国内领先地位，市场占有率位居前列，尤其在汽车铸造铝合金细分市场优势明显。其丰富的产品牌号和大规模的生产能力，能够满足不同客户的多样化需求，在行业内树立了良好的口碑和品牌形象。在铝合金车轮业务方面，公司产能规模位居国内前列，凭借先进的生产工艺和严格的质量控制体系，产品不仅在国内市场获得广泛认可，还远销海外多个国家和地区，与众多知名车企建立了长期稳定的合作关系。在功能中间合金领域，公司拥有全球规模最大的业务，凭借领先的技术和研发能力，在行业内具有较强的话语权，产品质量和性能得到市场的高度认可。
4.2 技术研发优势
立中集团高度重视技术研发，持续投入大量资源。在铸造铝合金方面，公司不断优化生产工艺，提高产品质量和性能，成功研发出免热处理合金，打破了国外技术垄断，填补了国内空白。该技术的应用不仅提高了产品的竞争力，还为公司开拓了新的市场空间，尤其在一体化压铸领域具有广阔的应用前景。在铝合金车轮制造方面，公司积极引进先进的生产设备和技术，不断提升产品的轻量化设计和制造水平，以满足汽车行业对轻量化的需求。在功能中间合金领域，公司拥有专业的研发团队，持续进行技术创新，开发出多种高性能的中间合金产品，满足了铝合金材料制造商对高品质原材料的需求。截至目前，公司在各业务板块拥有多项专利技术，这些技术成果不仅为公司的产品提供了技术支撑，还提升了公司的核心竞争力。
4.3 客户资源与品牌影响力
立中集团在长期的发展过程中，积累了丰富的客户资源。在铸造铝合金业务中，客户涵盖了汽车零部件压铸厂、铝合金车轮制造商以及整车厂等，如汉特曼、一汽铸造、文灿、兴龙、东凌、长城、东风日产等，产品最终应用于宝马、奔驰、奥迪、长城、日产、蔚来等众多知名车企的传统汽车和新能源汽车。在铝合金车轮业务方面，与国内外众多乘用车企和商用车企建立了合作关系。通过长期稳定的合作，公司在客户群体中树立了良好的品牌形象，客户对公司产品的质量和服务认可度较高。公司的品牌影响力不仅有助于维护现有客户关系，还为开拓新客户和市场提供了有力支持，在市场竞争中占据有利地位。
五、行业前景分析
5.1 汽车行业发展趋势对公司业务的影响
随着全球汽车行业向新能源和轻量化方向发展，立中集团迎来了重要的发展机遇。在新能源汽车领域，汽车轻量化需求更为迫切，铝合金材料由于其质量轻、强度高等优势，在新能源汽车的车身结构件、电池托盘等部件上的应用越来越广泛。立中集团的铸造铝合金和铝合金车轮产品能够很好地满足新能源汽车轻量化的需求，随着新能源汽车市场规模的不断扩大，公司相关产品的市场需求有望持续增长。例如，在一体化压铸技术兴起的背景下，立中集团的免热处理合金材料具有良好的应用前景，能够为汽车制造商提供更优质、更高效的解决方案，有助于公司在新能源汽车产业链中占据更有利的位置。
5.2 新能源产业发展带来的机遇
锂电新材料业务是立中集团顺应新能源产业发展趋势的重要布局。随着全球新能源汽车产业的快速发展，对锂电池的需求急剧增加，锂电新材料作为锂电池的关键组成部分，市场前景广阔。立中集团的锂电新材料项目投产后，将生产六氟磷酸锂、氟钛酸钾等多种产品，这些产品是锂电池生产的重要原材料。公司凭借在材料领域的技术积累和生产经验，有望在锂电新材料市场中分得一杯羹，为公司开辟新的业绩增长曲线，实现多元化发展，降低对传统业务的依赖程度。
5.3 行业竞争格局与公司的应对策略
当前，铝合金材料及相关制品行业竞争较为激烈，市场上存在众多竞争对手。在铸造铝合金领域，部分企业也在加大产能扩张和技术研发投入，试图争夺市场份额。在铝合金车轮市场，同样面临着国内外企业的竞争。然而，立中集团凭借其规模优势、技术研发优势和客户资源优势，在竞争中占据有利地位。公司通过不断优化产品结构，提高产品质量和性能，降低生产成本，以增强产品的竞争力。同时，积极拓展市场渠道，加强与客户的合作深度和广度，不断提升品牌影响力。在面对锂电新材料业务的竞争时，公司利用自身在材料领域的经验和产业链协同优势，努力在新市场中建立竞争壁垒，通过不断提升技术水平和生产效率，提高产品的性价比，以应对市场竞争。
六、股价表现
6.1 历史股价走势分析
立中集团的股价在过去呈现出一定的波动。在 2021 – 2022 年期间，随着公司业务的不断拓展以及市场对汽车轻量化和新能源产业关注度的提升，股价整体呈现上升趋势。尤其在 2022 年，一体化压铸概念兴起，立中集团作为相关材料领域的重要企业，股价受到市场热捧，出现了较大幅度的增长。然而，在 2023 年，受宏观经济环境、行业竞争加剧以及市场整体调整等因素影响，股价出现了一定的回调。进入 2024 年，随着公司业绩的逐步释放以及新业务的推进，股价又呈现出企稳回升的态势，反映出市场对公司未来发展前景的信心有所恢复。
6.2 估值水平分析
截至 2025 年 3 月 28 日，立中集团股价为 18.54 元，总市值 117.42 亿。从市盈率（TTM）来看，为 17.15 倍，与同行业可比公司相比，处于相对合理的估值区间。部分同行业公司由于业务结构、市场份额、增长潜力等因素的差异，市盈率有所不同。但综合考虑立中集团的业务规模、行业地位以及未来发展前景，当前估值具有一定的吸引力。若公司未来能够保持业绩的稳定增长，新业务能够顺利推进并实现盈利，其估值有望进一步提升。然而，如果市场环境发生不利变化或公司业绩未达预期，估值可能会受到一定的压制。
6.3 市场情绪与股价波动
市场情绪对立中集团股价波动有较大影响。当市场对汽车行业、新能源产业前景普遍看好时，投资者对立中集团的未来发展预期较高，会积极买入股票，推动股价上涨。例如，在新能源汽车销量持续超预期增长，以及行业政策大力支持汽车轻量化和新能源发展的时期，市场情绪高涨，立中集团股价往往表现强势。相反，当市场对宏观经济形势担忧加剧，或者行业竞争格局恶化等负面消息出现时，投资者情绪受到影响，可能会抛售股票，导致股价下跌。此外，公司自身的重大事件，如新产品研发进展、重大客户订单获取、产能扩张计划等，也会引发市场情绪的变化，进而影响股价波动。
七、投资风险分析
7.1 市场风险
- 行业竞争加剧风险：铝合金材料及相关制品行业竞争激烈，随着市场需求的增长，越来越多的企业进入该领域，加剧了市场竞争。竞争对手可能通过降低价格、提升产品质量和服务水平等方式争夺市场份额，这可能导致立中集团面临市场份额下降、产品价格下滑、利润空间压缩的风险。例如，在铸造铝合金市场，如果新进入企业采用低价策略抢占市场，立中集团可能需要降低价格以维持市场份额，从而影响盈利能力。
- 市场需求波动风险：立中集团的业务与汽车行业紧密相关，汽车行业的市场需求受到宏观经济形势、消费者购买力、政策法规等多种因素影响，存在较大的波动性。如果全球经济增长放缓，消费者购车意愿下降，导致汽车销量下滑，将直接影响立中集团铸造铝合金和铝合金车轮产品的市场需求，进而影响公司的营业收入和利润。此外，新能源汽车市场虽然发展迅速，但也存在技术路线变革、补贴政策调整等不确定性因素，可能影响市场需求的稳定性。
7.2 技术风险
- 技术更新换代风险：铝合金材料及相关产品领域技术更新换代较快，随着行业的发展，新的生产工艺、材料技术不断涌现。如果立中集团不能及时跟上技术发展的步伐，持续进行技术创新和产品升级，其产品可能会逐渐失去市场竞争力。例如，在一体化压铸技术不断发展的背景下，如果公司不能进一步优化免热处理合金材料的性能，满足汽车制造商更高的技术要求，可能会被竞争对手超越，失去在该领域的优势地位。
- 研发失败风险：立中集团在锂电新材料等新业务领域投入了大量的研发资源，研发项目存在一定的不确定性。如果研发过程中遇到技术难题无法攻克，或者研发成果不能达到预期的性能指标和成本要求，导致研发项目失败，将使公司投入的大量人力、物力和财力无法得到回报，影响公司的财务状况和未来发展战略。
7.3 经营风险
- 原材料价格波动风险：公司生产所需的主要原材料为铝等金属，原材料价格受全球供需关系、地缘政治、宏观经济形势等多种因素影响，波动较为频繁。原材料价格的上涨将直接增加公司的生产成本，如果公司不能及时将成本上涨压力转嫁给下游客户，可能会导致利润空间受到挤压。例如，铝价的大幅上涨可能会使铸造铝合金和铝合金车轮业务的生产成本显著上升，影响公司的盈利能力。
- 产能扩张风险：立中集团为了满足市场需求和提升市场竞争力，积极进行产能扩张，如墨西哥铝合金车轮产能、锂电新材料项目产能等。产能扩张过程中存在项目建设进度不及预期、设备调试不顺利、投产后产能利用率不足等风险。如果新建产能不能按时投产或投产后不能达到预期的生产效率和盈利水平，将对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。
八、投资建议
8.1 综合分析结论
立中集团作为铝合金材料及相关制品领域的重要企业，具有较为完善的业务布局，在铸造铝合金、铝合金车轮和功能中间合金业务方面具有显著的市场竞争力，同时积极拓展锂电新材料业务，为未来发展开辟新的增长路径。从财务数据来看，公司营收和利润呈现增长态势，展现出较强的盈利能力和发展潜力。行业前景方面，汽车行业的新能源化和轻量化趋势以及新能源产业的快速发展，为公司带来了广阔的市场机遇。然而，公司也面临着市场竞争加剧、技术更新换代、原材料价格波动等风险。
8.2 投资建议
对于长期投资者而言，立中集团具有一定的投资价值。公司所处行业发展前景良好，且自身在技术、市场和客户资源方面具有优势，随着公司新业务的逐步推进和市场份额的进一步扩大，有望实现业绩的持续增长，长期投资有望获得较好的回报。建议投资者在合理估值区间内逐步买入并长期持有。对于短期投资者，需要密切关注市场情绪、股价波动
