一、行业定位与核心竞争力

1. 卫星互联网核心标的：通过控股子公司天银星际（持股 72.5%），占据国内商业卫星恒星敏感器 60% 以上市场份额，产品应用于 GW 星网、G60 星链等国家战略项目，单颗卫星价值量约 3 万元。公司深度参与海南商业航天发射场建设，卫星产线切换时间缩短至 6 小时，2026 年产能将覆盖全球中低轨星座需求的 15%。
2. 家电配件龙头：冰箱压缩机启停器市占率全球第一（约 35%），受益于国内家电补贴政策及出口回暖，2024 年家电业务营收占比达 54%，毛利率稳定在 25% 以上。

二、财务表现与经营韧性

• 营收稳健增长：前三季度营收 7.13 亿元（+9.43%），主因航天电子板块收入同比激增 154.41% 至 2.8 亿元。
• 利润波动显著：归母净利润 4285 万元（+6.15%），但扣非净利润 3111 万元（+494%），主要因航天业务高毛利（32.45%）对冲家电业务压力。
• 现金流改善：经营活动现金流净额 8577 万元（+637%），应收账款周转天数从 212 天降至 169 天，流动性风险缓解。

三、技术突破与战略布局

1. 6G 与 AI 算力协同
   天银星际恒星敏感器为卫星导航核心组件，间接支撑低轨卫星互联网的数据传输与算力需求。公司正研发高速激光传输卫星技术，若应用于 6G 通信，有望成为太空互联网算力基础设施供应商。
2. 产能扩张与客户验证
   投资 5.2 亿元建设的年产 120 万套航天电子器件项目预计 2025 年投产，将满足 GW 星网、千星计划等高密度发射需求。与清华大学、北京荷塘投资合作推进技术迭代，产品已通过中国航天科技集团、中国电科等客户认证。

四、市场情绪与技术面分析

• 股价表现：2025 年 3 月股价最高触及 19.45 元，较 2024 年低点涨幅超 40%，当前动态市盈率 58 倍，高于军工电子行业平均 42 倍。
• 资金动向：近 5 日主力净流出 2723 万元，但融资余额增至 1.28 亿元（+16%），显示市场分歧加剧。
• 技术信号：MACD 指标金叉后红柱缩短，RSI 在 55 附近震荡，短期面临 18.5 元支撑位考验。

五、风险与挑战

1. 业务依赖风险：前五大客户贡献 70% 收入，卫星订单波动可能影响业绩稳定性。
2. 技术产业化不确定性：高速激光传输卫星研发进度滞后，6G 相关技术尚未形成实际订单。
3. 行业竞争加剧：航天宏图、航天电子等企业加速布局卫星导航领域，可能挤压市场份额。

六、投资策略建议

• 关注 2025 年 4 月 GW 星网第二批卫星招标进展，若天银星际中标份额超预期（当前占比约 30%），或催化股价突破 20 元压力位。
• 技术面若失守 18.5 元支撑，建议减仓规避回调风险。

• 公司卫星互联网业务估值溢价显著，需跟踪产能释放节奏（如年产 120 万套项目达产率）及 6G 技术落地情况。
• 家电业务现金流稳定，若半导体封装测试新业务（拟投资 3 亿元）取得突破，或打开第二增长曲线。