一、公司概况
世纪华通成立于 2005 年，总部位于浙江绍兴，前身为汽车零部件制造商，2014 年战略转型进入游戏行业，通过收购盛趣游戏（原盛大游戏）、点点互动等企业，成为 A 股头部游戏厂商。公司业务覆盖游戏研发、全球发行及运营，并延伸至人工智能算力基础设施领域。2024 年通过内部改革与 AI 技术应用，实现业绩高速增长，旗下《传奇》IP 综合收入增长显著，出海业务稳居行业前列。
二、业务布局
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核心业务板块：
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游戏业务：
- 国内市场：依托《传奇》《龙之谷》《彩虹岛》等经典 IP，通过版本更新和内容创新保持收入稳定增长，2024 年国内游戏收入同比增长约 30%。
- 海外市场：旗下点点互动主打自研产品，《Whiteout Survival》（《寒霜启示录》）长期位居中国手游出海收入榜首，2023 年海外收入占比 44.21%，2024 年上半年出海收入超 3 亿美元。
- 新品储备：《饥困荒野》《龙之谷国际版》等多款产品加速研发，计划推向全球市场。
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算力与 AI 布局：
- 数据中心：参与腾讯长三角人工智能先进计算中心建设，交付数万个机柜并投入运营；深圳数据中心一期已交付，二期建设中，上海数据中心 2024 年上半年实现盈利。
- AI 技术应用：在游戏研发端接入 AI 工具，降本超 50%；孵化 AI 自动云测平台 “极测信息”，未来拟向全行业开放；布局 VR/AR 技术，探索虚拟现实产业链整合。
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战略协同：
- 游戏业务与算力基础设施形成协同，通过 AI 技术提升研发效率，同时为算力业务提供应用场景。
三、财务表现
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近年业绩：
- 2024 年三季报：营收 155.29 亿元（同比 + 58.66%），净利润 18.03 亿元（同比 + 26.17%），毛利率 63.85%，经营性现金流 34.62 亿元（同比 + 38.72%）。
- 2024 年业绩预告：归母净利润 16 亿 – 23 亿元（同比 + 205%-339%），营收预计 220 亿元（同比 + 66%），经营现金流增长约 40%。
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当前估值：
- 截至 2025 年 3 月 16 日，股价 7.15 元，总市值 532.86 亿元，滚动市盈率 59.34 倍（行业平均 50.21 倍）。
- 财务风险：商誉规模达 126.26 亿元（占净资产 48.92%），应收账款同比上升，需关注资产减值及现金流管理。
四、竞争优势
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IP 与产品矩阵：
- 拥有《传奇》《龙之谷》等顶级 IP，形成 “自研 + 发行 + 运营” 全链条生态，覆盖端游、手游及新兴品类。
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全球化能力：
- 点点互动跻身全球发行商 TOP10，《Whiteout Survival》全球下载量超 9000 万，海外收入连续高增长。
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技术创新：
- AI 技术深度融入研发、测试、客服全流程，综合成本下降超 50%；算力业务布局长三角和深圳核心区域，抢占 AI 基础设施先机。
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政策与合作资源：
- 与腾讯、华为等巨头合作紧密，数据中心项目获头部企业定制化需求支撑。
五、风险提示
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行业竞争与政策风险：
- 腾讯、网易等头部厂商挤压市场份额，版号审批、未成年人保护政策变化可能影响业务节奏。
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新业务不确定性：
- 算力业务尚处投入期，盈利周期较长；AI 技术应用效果需进一步验证。
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财务压力：
- 商誉减值风险较高（2023 年计提 4.43 亿元），销售费用同比暴涨 120% 至 51.96 亿元，侵蚀利润空间。
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海外市场波动：
- 地缘政治及本地化运营风险可能影响出海收入稳定性。
六、总结
世纪华通通过 “游戏 + AI + 算力” 战略实现业绩跨越式增长，尤其是出海业务与《传奇》IP 整合成效显著，算力布局打开第二增长曲线。公司现金流稳健，盈利能力持续改善，但需关注商誉减值、销售费用高企及新业务回报周期。长期看点在于 AI 技术深化应用、算力业务盈利突破及全球化产品矩阵扩张。投资者应重点跟踪《传奇》IP 商业化进展、AI 工具降本效果及海外新品表现。
