一、公司概况

二、业务布局

1. 核心业务板块：
   • 媒介代理：占比 69.87%，覆盖传统与数字媒体资源，与抖音海外版（TikTok）、Meta 等平台深度合作，推动品牌出海。
   • 数字营销：通过 AI 技术（如灵犀 AI 平台）优化精准营销，2024 年上半年数字营销收入同比增长 12.72%。
   • 品牌管理：毛利率高达 82.12%，为高附加值业务，但收入占比仅 11.17%。
   • 海外业务：作为 TikTok Ads 出海核心代理，2024 年加速拓展东南亚、欧美市场，国际业务收入占比持续提升。
2. 战略协同：
   • 与腾讯、快手等平台合作，强化数据驱动的全链路营销能力；
   • 联合北京值得买科技等企业探索新业务模式，提升创新服务能力。

三、财务表现

1. 近年业绩：
   • 2023 年：营收 166.73 亿元（+14.2%），净利润 1.53 亿元（-28.08%），毛利率 8.60%（-1.48 个百分点）。
   • 2024 年三季报：营收 138.45 亿元（+32.3%），净利润 9122 万元（+4.14%），但扣非净利润同比下降 21.07%；毛利率进一步降至 6.00%，盈利能力持续下滑。
2. 财务健康度：
   • 现金流压力：2024 年上半年经营活动现金流净额 – 17.29 亿元，主要因支付采购款增加；
   • 负债风险：资产负债率从 2023 年末的 53.17% 降至 2024 年三季报的 45.42%，但有息负债率上升至 17.93%；
   • 营运效率：存货周转率提升至 4765.89 次，但应收账款周转天数增加，资金周转效率承压。
3. 当前估值：
   • 截至 2025 年 3 月 16 日，总市值约 170 亿元，滚动市盈率超 110 倍（行业平均 66.55 倍），市销率 0.46 倍，估值显著高于行业水平。

四、竞争优势

1. 行业地位与资源壁垒：
   • 本土广告龙头，拥有全产业链服务能力，客户涵盖快消、汽车、互联网等多领域，客户黏性强。
2. 技术创新能力：
   • 自研灵犀 AI 平台整合大数据与 AI 技术，提升营销精准度；推出 AIGC 应用，优化内容生产效率。
3. 全球化布局：
   • TikTok Ads 核心代理及 Meta 官方授权商，借助平台流量优势拓展海外市场，2024 年海外收入占比有望进一步提升。
4. 股东与政策支持：
   • 控股股东为广东省广新控股集团（持股 18.78%），具备国资背景；受益于中国品牌出海政策红利。

五、风险提示

1. 盈利能力持续下滑：
   • 毛利率长期低于 10%，2024 年三季报仅 6.00%，主要受媒介代理成本上升及行业竞争加剧影响。
2. 财务压力：
   • 应收账款占比高，现金流紧张，短期借款增加导致偿债压力加大。
3. 行业竞争加剧：
   • 国际 4A 公司及新兴数字营销企业分流客户，传统媒介代理增长空间受限。
4. 海外业务风险：
   • 地缘政治、文化差异及数据合规问题可能影响海外扩张成效。
5. 宏观经济波动：
   • 广告行业与经济周期高度相关，消费疲软或导致客户预算缩减。

六、总结