公司概况
顺丰控股股份有限公司于 2003 年成立，是国内领先的快递物流综合服务商，业务范围涵盖时效快递、经济快递、快运、同城、供应链及国际等多个领域。
财务状况
- 营收增长1：2024 年公司实现收入 2844 亿元，同比增长 10%。分业务来看，时效快递收入增速 5.8%，经济快递（不含丰网）收入同比增长 11.8%，快运板块收入同比增长 13.8%，同城板块收入实现超 22% 的增长，供应链及国际板块收入同比增长 17.5%。
- 利润提升1：2024 年归母净利为 102 亿元，同比增长 23.5%。公司通过精益化管控提升管理效益，2024 年毛利率 13.9%，同比增长 1.1pct，各项费用率也有所下降，归母净利率提升 0.4pct 至 3.6%。
- 现金流改善6：2024 年公司经营性现金净额 321.9 亿元，同比增长 21.1%，自由现金流为 223 亿元，同比提升 70%。资本支出为 99 亿元，同比下降 27%，占收入比降至 3.5%。
业务布局
- 时效快递2：是顺丰的核心优势业务，2024 年通过加密 “当日达” 覆盖、延长同城截单时间等措施，巩固高端时效件市场地位，在大消费及工业制造业领域不断渗透，业务量同比增长 11.8%。
- 经济快递2：通过拓展填舱电标、电商微小件等增量业务，将场景深耕拓宽到日用百货、宠物食品等高需求品类，2024 年（不含丰网）收入同比增长 11.8%。
- 快运业务6：2024 年营业收入达到 376.4 亿元，同比增长 13.8%，货量规模同比增长超过 20%，在零担快运市场具有较强竞争力。
- 同城业务5：得益于活跃商家规模的提升以及在电商退货物流与县域市场的深度覆盖，2024 年同城业务收入同比增长 27.1% 至 157.5 亿元，实现净利润 1.33 亿元，同比增长 161.8%。
- 供应链及国际业务2：是顺丰的第二增长曲线，2024 年国际快递收入同比增速超过 20%，公司在东南亚及日韩等地加密自营网络，服务覆盖多个国家和地区，但由于子公司 KEX 架构重组后业务调整，该板块全年亏损 13.2 亿元。
行业地位
- 市场份额2：2024 年业务量达 132.6 亿票，市场份额为 7.60%，虽然较上年有所下降，但在快递行业中仍处于领先地位。
- 竞争优势：顺丰拥有亚洲首个专业航空货运枢纽和强大的自有空运运力，2024 年运营全货机 110 架，拥有航权时刻 343 对，全球航空货运量超过 242 万吨。其在航空资源方面的护城河领先于圆通、京东等物流企业3。公司服务品质持续得到消费者认可，连续 15 年位列国家邮政局发布的快递服务公众满意度榜首。
发展战略2
顺丰将加速向行业及客户供应链渗透，做大行业物流份额，实现规模化增长。推进国际化发展，强化链接亚洲与世界的桥梁地位，基于鄂州货运枢纽以及国内外网络资源，增强全球及跨境服务能力。还将进一步加强在物联网、区块链、云计算、大模型、无人化等方面的技术能力。
风险因素
宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险等。
投资建议
国金证券维持公司 2025 – 2026 年归母净利润预测 121 亿元、143 亿元，新增 2027 年净利预测 163 亿元，维持 “买入” 评级1。群益证券给予 “增持” 评级，目标价位 46.5 元。小摩予其 H 股 “增持” 评级，设目标价为 46 港元。综合来看，顺丰控股在快递物流行业具有较强的竞争力和发展潜力，长期投资价值较高，但需关注行业竞争和宏观经济等因素对公司业绩的影响。
