一、行业定位与核心竞争力
行业地位:
铖昌科技是国内微波毫米波相控阵 T/R 芯片领域龙头企业,专注于 GaN/GaAs/ 硅基工艺芯片的研发生产,产品广泛应用于星载、机载、地面雷达及卫星通信等领域,市占率位居行业前列。
核心优势:
铖昌科技是国内微波毫米波相控阵 T/R 芯片领域龙头企业,专注于 GaN/GaAs/ 硅基工艺芯片的研发生产,产品广泛应用于星载、机载、地面雷达及卫星通信等领域,市占率位居行业前列。
核心优势:
- 技术壁垒:拥有 22 项授权专利(含 3 项国防专利),研发投入占比持续超 20%,自主研发的多通道多波束模拟波束赋形芯片性能领先,覆盖 C/Ku/Ka/W 等全频段。
- 客户资源:深度绑定国家科研院所及大型集团客户,参与多个重大装备型号配套,在星载领域卫星型号应用数量持续拓展。
- 稀缺性:A 股少数聚焦相控阵 T/R 芯片的上市公司,受益于国防信息化及低轨卫星通信建设浪潮。
二、财务表现与经营危机
2024 年关键数据:
- 营收 1.8-2.3 亿元(同比 – 37%-55%):受行业需求延期影响,地面雷达领域交付规模下降。
- 归母净利润 – 1900 万至 – 3600 万元:上市后首次全年亏损,主因应收账款坏账计提(4.62 亿元,占营收 243%)及研发费用激增(+57%)。
- 现金流恶化:经营活动现金流连续三年为负,2024 年上半年净流出 7676 万元,短期偿债能力堪忧。
核心风险:
- 退市风险:若 2024 年财报披露后营收低于 3 亿元且净利润为负,可能被实施 * ST。
- 应收账款风险:客户集中于国企及科研院所,回款周期长(2024 年新增应收账款占营收 70%),坏账计提压力大。
- 毛利率波动:卫星通信领域产品价格体系趋稳,但地面业务收缩拖累整体毛利率。
三、技术突破与战略布局
- 卫星通信领域突破
- 低轨通信卫星芯片已量产交付,下一代产品备货充足,2025 年计划批量供应,受益于全球低轨星座组网需求。
- 星载领域多个型号进入量产阶段,部分规模量级项目 2025 年批产,贡献收入增量。
- 多领域拓展
- 机载领域相控阵 T/R 芯片成为主要收入来源,与客户深度绑定,多个型号进入量产。
- 布局舰载、遥感等新领域,在手项目 80 余个,覆盖试样至批产全阶段。
- 研发投入与产品迭代
- 研发聚焦高频化、高集成度方向,完成超宽带多通道、低功耗芯片开发,形成全固态微波产品链。
- 与科研院所合作推进技术预研,储备下一代卫星通信解决方案。
四、市场情绪与技术面分析
- 股价表现:2025 年 3 月最新价 34.45 元,动态市净率 5.21 倍,总市值 71 亿元,低于行业均值。
- 资金动向:近 5 日主力净流出 3811 万元,机构持仓降至 1.54%(历史低位),融券余额增加 28%。
- 技术信号:短期超跌反弹,MACD 金叉但量能不足,上方压力位 33.86 元,下方支撑 33.27 元。
五、投资策略建议
短期(1-3 个月):
- 关注 2025 年 4 月年报披露风险,若营收超 3 亿元且现金流改善,或有技术性反弹机会。
- 技术面突破 33.86 元可轻仓参与,止损位设 32 元,目标价 36 元。
中长期(6-12 个月):
- 需跟踪卫星通信订单落地及低轨卫星发射进度,若 2025 年 Q3 营收同比转正且毛利率回升至 50% 以上,或存估值修复空间。
- 重点关注机载、舰载领域项目进展,订单超预期或打开新增长曲线。
目标价区间:28-38 元(对应 2025 年 PS 5-7 倍),建议仓位不超过 5%,分批布局。
风险提示:退市风险、应收账款暴雷、卫星发射延期、订单恢复不及预期。