一、公司概况与核心业务

1. 基本信息
   • 成立时间：前身为 1983 年成立的山东计算机服务公司，2000 年 A 股上市（股票代码：000977.SZ），隶属于浪潮集团，是中国领先的云计算、大数据服务商。
   • 行业地位：全球第二大服务器厂商，中国服务器市场连续 6 年市占率第一，AI 服务器全球市占率居首，液冷服务器国内份额 37%（2023 年）。
2. 核心业务
   • 服务器制造：覆盖通用服务器、AI 服务器、液冷服务器等，客户包括互联网、金融、电信等领域头部企业，与英伟达、AMD 等深度合作。
   • 云计算与大数据服务：提供云基础设施、数据中心解决方案，助力企业数字化转型。
   • AI 与边缘计算：推出 AI 服务器、量子云平台及混合计算系统，布局下一代计算技术。

二、技术优势与行业布局

1. 技术壁垒
   • 液冷技术领先：国内液冷服务器市占率第一，支持 PUE 低至 1.1 以下，降低数据中心能耗。
   • AI 算力生态：与 OpenAI、百度等合作，推出 JDM 联合设计模式，深度绑定客户需求。
   • 量子计算探索：研发量子 – 经典混合计算系统，与科研机构合作推动量子云平台落地。
2. 战略布局
   • AI 算力赛道：受益于全球 AI 大模型竞赛，2023 年 AI 服务器销售额占比超 90%，预计 2022-2027 年中国液冷服务器市场复合增长率达 56.6%。
   • 全球化拓展：业务覆盖 120 多个国家，海外收入占比提升，2024 年增速显著。

三、财务与经营表现

1. 业绩增长
   • 2024 年亮点：前三季度营收 831.26 亿元，同比增 72.26%；归母净利润 12.94 亿元，同比增 67.05%，主要因 AI 服务器需求爆发。
   • 毛利率压力：AI 服务器毛利率低于通用服务器，2024 年 Q3 毛利率 5.62%，同比降 2.2 个百分点，但规模效应推动费用率下降。
2. 财务风险
   • 应收账款高企：2024 年 Q3 应收账款 237.7 亿元，环比增 74%，需关注回款周期及信用减值风险。
   • 资产负债率：2023 年达 84.29%，融资需求随业务扩张增加，短期借款增长显著。

四、行业趋势与竞争优势

1. 市场机遇
   • AI 驱动需求：全球 AI 算力需求爆发，中国计划 2025 年算力规模超 300EFLOPS，服务器市场持续扩容。
   • 政策支持：新型基础设施（如数据中心、边缘计算）建设加速，浪潮信息作为骨干企业深度参与。
2. 竞争优势
   • 规模与市占率：全球服务器出货量 11.3% 份额，AI 服务器市占率全球第一，规模效应显著。
   • 客户粘性：通过 JDM 模式与互联网巨头深度合作，客户包括字节跳动、腾讯等。

五、风险与挑战

1. 市场风险
   • 竞争加剧：华为、戴尔、联想等厂商加大服务器及液冷技术投入，可能分流市场份额。
   • 地缘政治：海外业务受贸易政策、技术限制影响，如美国对华芯片出口管制。
2. 财务风险
   • 高负债率与应收账款压力可能影响现金流稳定性，需关注行业回款周期及原材料价格波动。

六、未来展望

1. 短期增长动力
   • AI 服务器需求持续：2025 年全球 AI 算力支出预计超千亿美元，公司订单饱满，收入增速有望维持高位。
   • 液冷技术推广：政策推动绿色数据中心建设，液冷服务器渗透率提升或缓解毛利率压力。
2. 长期战略方向
   • 技术升级：布局量子计算、边缘计算等前沿领域，推动 “AI+” 战略落地。
   • 全球化深化：拓展东南亚、欧洲等市场，减少对单一区域依赖。

七、总结

• 优势：AI 算力赛道龙头，技术领先、客户资源优质，受益行业高景气度。
• 风险：毛利率承压、应收账款高企、海外业务不确定性。

• 谨慎乐观：短期关注 AI 服务器交付及毛利率改善，长期看好其在数字经济与 AI 算力中的战略地位。
• 估值参考：当前市值约 872 亿元，滚动市盈率约 38 倍（行业平均约 40 倍），需结合业绩兑现度评估