财务分析

• 营收与利润：2024 年全年实现营业收入 54.81 亿元，同比增长 2.95%；归属于上市公司股东的净利润为 7.50 亿元，同比增长 3.26%2。公司业绩呈稳健增长态势，且实现了 5 年连续上涨6。不过，2024 年营收增速较 2023 年的 7.74% 明显放缓，可能面临市场拓展和订单获取压力4。
• 研发投入4：2024 年研发投入 6.15 亿元，占营收 11.22%，新增发明专利 71 项，累计有效专利 670 余项，技术创新能力较强。但研发投入强度下降 2.4 个百分点，主要因国拨投入减少，或影响未来技术竞争力。
• 财务状况2：资产负债率 20.65%，同比下降 2 个百分点，财务风险可控。不过，2024 年营业收现率为 78.45%，同比下降 19.94 个百分点，销售回款面临压力，可能导致现金流紧张。

市场竞争力分析

• 行业地位：公司是国内航空发动机控制系统领域的龙头企业，与 614 所基本掌控国内航发控制系统市场，且分工明确，形成深度合作关系，排除了其他企业进入该领域的可能。
• 技术优势：覆盖航空发动机控制系统全谱系核心技术，拥有国家级实验室、博士后工作站等创新平台。公司自主研发的控制系统可与国际水准相媲美，成功打破国外技术封锁，且独家参研了国产大飞机 C919 和 CR929 发动机控制系统。
• 客户资源：公司产品主要面向航空航天领域，客户包括国内各大航空发动机制造企业和飞机主机厂，客户资源稳定，且随着我国航空航天事业的发展，客户需求有望持续增长。

行业前景分析

• 国防建设需求：我国空中战力升级需求强烈，现役战机在代际水平和总量上与美国存在差距，军机更新迭代需求大，将带动航空发动机控制系统市场增长。据测算，2024 – 2033 年，我国军用航空发动机控制系统市场规模将达到 2870.31 亿元。
• 民用航空发展：国产大飞机 C919 的出现打破了波音、空客对全球民航飞机市场的垄断格局，现有订单已超过千架。公司作为 C919 发动机控制系统中机械液压执行机构的独家供应商，将受益于国产大飞机的放量。
• 政策支持2：国家 “十四五” 规划推动航空发动机自主化，低空经济催生通航动力新赛道，为公司发展提供了政策红利。

风险因素分析

• 研发风险4：航空发动机控制系统领域技术更新迭代快，若公司研发投入持续下降，可能影响新技术、新产品研发进度，在市场竞争中处于不利地位。
• 市场风险：公司业绩受国防预算和航空航天产业发展影响较大，若下游需求不及预期，将对公司营收和利润产生不利影响。此外，国际市场竞争加剧也可能对公司市场份额造成冲击。
• 现金流风险4：2024 年公司营业收现率大幅下降，现金流压力显现，若不能加强应收账款管理，提高销售回款效率，可能影响日常运营和投资活动。

投资建议